社科院世經政所國際投資研究室主任張明：

貨幣因素是本輪房價反彈主要原因

我們的研究認為，本輪房價的走勢，底部在2015年二季度。本輪的房價反彈中可以看到，按照官方數據深圳房價上漲了70%左右，上海大約是40%，北京、廣州約為20%。如果看二線城市漲幅，領漲的包括南京、合肥、鄭州、武漢，其它二線城市房價比較低，所以本輪反彈一個主要的關鍵詞是“分化”。

本輪反彈跟過去有什么不一樣？中國房地產市場是三年一個短周期，這個周期如果按階段劃分，可以分為四個階段：房價加速上升，房價減速上升，房價加速下跌，房價減速下跌。根據這輪周期，如果從去年二季度開始，未來這幾個月恰好處于房價從減速上行到加速下跌的階段的切換過程，如果歷史要重演的話。

如果說本輪反彈和過去的反彈有哪些明顯不同的話，我們發現一個很重要的規律，比如2009年、2012年都是房地產成交量回暖，帶動房地產的開工回暖，最后才是房價的反彈?？梢园亚皫纵喎績r的反彈看作是房地產市場的自發調整，市場主動去庫存，庫存降到一定規模，成交量上升。但是本輪房地產市場一個顯著特征是：房價先反彈，房價反彈再帶動房地產成交量回暖，最后帶動房地產投資。價格反彈先于數量反彈。

為什么本輪房價先反彈？去年底房價的反彈跟中長期的貸款利率下行有明顯關系，也跟去年下半年以來M1的快速反彈有很密切的關系。跟過去房地產市場的自然周期不一樣，這輪房地產市場反彈很大程度是政府加速去庫存導致的，加速去庫存很重要的前提就是貨幣和信貸的放松。

本輪這波房價的漲速，各個城市非常不一樣，我們特別關注上海和深圳的情況。通過走訪上海、深圳的金融機構，我們發現有兩方面原因。一是基本面的因素，深圳的房價上漲跟其基本面有很多不一樣。二是金融面的原因，受到流動性推動的。

一是與杠桿有關系。過去一年房地產投資的杠桿從兩倍多，就是30%的首付迅速上升到兩倍以上，這跟2015年股市流失的場外配資非常相似。

二是國內過多流動性追逐過少的安全資產?，F在安全資產太少了，很多金融大機構開始把自己的金融配置放在住宅地產和商品地產上，自然會推高房價。

三是資產價格的輪動。2015年中國股市經歷了一次暴漲、暴跌，在股市獲益的人把資金轉出到兩個方向，一個是到海外配置美元資產，二是就近配置房地產資產。本輪房地產漲得比較猛的一線城市都是金融市場比較發達的城市。

四是僅限于深圳，香港的資金流動炒作深圳的房地產。香港的房地產市場到了市場的高點，很多香港資金挪到內地來進行投資，深圳就是一個重點。

五是虛假交易。中國民營企業家向來融資很難，一線城市房價飆升的時候，通過制造虛假交易，哄抬房地產價格，可以把從銀行的實際融資規模一下子陡然提高。

歸納起來，一線城市房價暴漲的六個因素中，有五個都是金融層面的流動性推動的，只有一個跟基本面有關系。