毛利率大幅下滑 利潤(rùn)總額低于政府補(bǔ)助

相比于龐大的資產(chǎn)規(guī)模，西安高新的收入水平并不高。

2015年至2017年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.31億元、35.01億元和27.73億元，規(guī)模有所波動(dòng)。

對(duì)于2017年的收入大幅下滑，西安高新認(rèn)為，原因是占比較高的代建業(yè)務(wù)下降23.83%，公司代建業(yè)務(wù)按照成本支出確認(rèn)收入，2017年受治污減霾影響公司的代建業(yè)務(wù)受到一定影響。

根據(jù)《西安市2018-2020年“鐵腕 治霾 保衛(wèi)藍(lán)天”秋冬季建設(shè)工地?fù)P塵污染防治攻堅(jiān)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，在采暖期內(nèi)，西安市范圍內(nèi)禁止出土、拆遷、倒土等土方作業(yè)。

西安高新表示，這致使公司項(xiàng)目施工停滯,該項(xiàng)變化影響營(yíng)業(yè)收入約3億元。事實(shí)上，代建項(xiàng)目正是該公司最主要的收入來(lái)源。2017年代建項(xiàng)目在公司營(yíng)業(yè)收入中占比達(dá)84.01%。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，“由于公司代建項(xiàng)目均以成本價(jià)回購(gòu)，毛利率為零，且2016年公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比加大，使得當(dāng)年公司營(yíng)業(yè)毛利率下滑較大”。

“成本價(jià)回購(gòu)”正是西安高新業(yè)務(wù)模式的核心。其具體內(nèi)容為：西安高新作為西安市高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主體，以“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”(BT)的形式接受高新區(qū)管委會(huì)的委托及授權(quán)，對(duì)高新區(qū)范圍內(nèi)的市政、道路、污水管網(wǎng)、房產(chǎn)及綠化工程等基礎(chǔ)設(shè)施及公共配套設(shè)施開(kāi)展建設(shè)，項(xiàng)目竣工后，高新區(qū)管委會(huì)根據(jù)公司在BT項(xiàng)目上的投資額，以成本價(jià)進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)資金由管委會(huì)無(wú)條件向其支付，全部用于償還項(xiàng)目融資及融資利息。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，西安高新的代建業(yè)務(wù)毛利率分別為0.00%、0.00%和0.37%。

盈利能力關(guān)乎造血能力，而西安高新的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流近幾年基本呈凈流出狀態(tài)，2015年至2017 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為-47.88億元、-99.95億元和1.15億元。

根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際今年的報(bào)告，仍評(píng)定西安高新控股有限公司的主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

新京報(bào)記者注意到，西安高新取得了銀行信貸資源的強(qiáng)有力支持。

截至2017年12月末，西安高新在多家銀行共取得授信額度762.63億元，其中已使用額度為524.97億元，剩余額度為237.67億元。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際稱，近年來(lái)，高新區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增強(qiáng);公司作為高新區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)最重要的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)主體，持續(xù)地得到陜西省、西安市政府及高新區(qū)管委會(huì)很強(qiáng)的支持，公司的業(yè)務(wù)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)。除了壟斷地位之外，西安高新作為西安市高新區(qū)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，公司獲得了各級(jí)政府較多的政策支持和財(cái)政補(bǔ)貼。最近三年，西安高新區(qū)管委會(huì)對(duì)其的補(bǔ)貼分別為6.09億元、7.05億元和8.88億元。

西安高新在發(fā)行文件中承認(rèn)，除2017年以外，2015年、2016年、2018年3月末，西安高新公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，但作為高新區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)及建設(shè)主體，公司享受多種補(bǔ)貼收入，2015年、2016年，公司獲得政府補(bǔ)助收入6.09億、7.05億元，主要體現(xiàn)在公司營(yíng)業(yè)外收入中。

這意味著，由于政府補(bǔ)貼具有較大不穩(wěn)定性，一旦未來(lái)政府降低甚至取消相關(guān)補(bǔ)貼政策，公司營(yíng)業(yè)外收入或其他收益將出現(xiàn)較大幅度下降，公司的盈利能力也將受到較大影響。

新京報(bào)首席記者 趙毅波