錢緊預期是主要推手

“2017年以來，市場資金價格一直處于上升狀態，反映在固定收益類產品上，便是收益率的不斷攀升。”某銀行業內人士向記者表示。

在他看來，判斷市場資金面松緊的指標之一，便是銀行理財產品的收益率倒掛現象。一旦短期產品的預期收益率水平超過中長期產品的收益率，便說明銀行系統相對“缺錢”，希望通過提高中短期理財產品的收益率來挽留和吸納資金。

“6月是一個比較特殊的月份，一方面跨季資金需求增加，銀行對資金的需求也隨之增大；另一方面6月末銀行即將再度引來MPA考核，加上美聯儲可能在6月加息的影響，市場的流動性預期都是趨緊的，因此這個月市場流動性的波動在所難免。” 該人士解釋道。

從國債逆回購的利率變化來看，也顯示出6月資金價格波動或有加劇的苗頭。繼5月31日上交所國債逆回購利率GC001最高拉升至19%以后，6月1日該品種的利率最高拉升至7.7%，相比5月初最高的5.555%仍高出2.145個百分點。

而某銀行系基金公司基金經理則對記者表示，當前銀行理財產品和貨幣基金的收益率持續高企，除了“錢緊”預期外，還有債券收益率上行的因素。“最近一段時期，債券收益率持續走高，部分高收益資產到期造成相關產品的收益上漲。”該基金經理分析。

資金面緊張難再現

固收產品的收益率不斷上漲，向市場傳遞的似乎是流動性將更趨緊張的信號。但對比去年6月的情況，卻可以發現情況大不相同。

同樣是來自東方財富Choice資訊的數據，去年6月初銀行理財產品的平均預期收益率為3.87%，而去年6月1日余額寶的7日年化收益率僅為2.436%。

“表面上看似乎是市場缺錢的原因導致，但究其背后的因素，其實與資產價格的變化更為相關。”某市場人士表示。他指出，2016年末債市大跌后，市場人士基于金融去杠桿的因素，投資心態普遍謹慎；同時資金價格也不斷走高，這導致了市場流動性趨緊預期升溫。在此背景下，固收類產品的收益才在今年不斷走高。

對于6月份資金面的情況，天風證券指出，根據其測算，由于財政投放與現金回流情況弱于今年3月份，銀行體系整體可得資金情況較3月時更為緊張，但決定資金面松緊的關鍵仍是央行操作。天風證券認為，當前央行已經關注到市場對跨季資金面的擔憂，預計6 月雖然資金成本未必有明顯下行，但波動情況可能弱于3 月。

華融信托研究員袁吉偉也表示：“預計6月份貨幣市場將處于相對緊平衡狀態，短期利率難以大幅走低；從央行近期表態看，央行意在從市場預期和流動性投放兩個方面加強貨幣市場利率穩定，以避免金融市場過大波動，因此資金面緊張難再現。”