去產能與價格相機抉擇

臨近11月底，去產能任務也進入沖刺階段，多個省市明確已完成退出任務。

然而，數據顯示，今年關閉退出煤礦中僅有5%為正常生產礦井。2016年計劃關閉退出的煤礦中，既有因資源和市場原因已經停產、停建、緩建的非生產礦井，也有證照齊全的生產礦井，比例基本為1:1。在生產礦井中，約有90%因資源枯竭或持續虧損等原因早已停產，并未貢獻煤炭產量。

僅有10%左右為在產礦井，這些礦井退出關閉主要是因為規模不符合國家要求，或者資源面臨枯竭未來不具備提升潛力。總體來看，2016年各省市計劃退出的2.9億噸煤礦產能中，實際可以貢獻產量的礦井產能不足1500萬噸，對市場供給影響有限。

“高煤價勢必將推動復產，因此去產能仍是明年主基調。”中金公司認為，今年退出產能中實際在產的不足1500萬噸，關停難度相對較小。明年去產能計劃將更多涉及有效產能關停，對產量起到實質收緊作用。明年煤價走勢將呈現前高后低，并最終穩定在合理區間。

“去產能依然擺在首位。”長城證券分析師汪毅認為，如果先進產能的釋放使煤炭供過于求，價格過度下跌，監管部門應該會對產能的釋放再次進行控制。多次博弈與相機抉擇，最終會使煤炭的供需達到一個弱均衡的狀態。

市場普遍認為，此次煤價上漲并不是需求發生根本轉變。現階段，經濟運行基礎并沒有發生根本改變。目前，從發展階段看，仍處于經濟需要轉型、發展模式需要改變的時期。

長城證券認為，短期看，焦煤現在沒有什么調控政策，并且處于旺季，歷年有旺季提價的慣例，焦煤價格預期穩中有升。動力煤，雖然有先進產能釋放，考慮到現在庫存低位及冬儲，價格應該有向上的可能，但監管部門在去產能與產品價格之間相機抉擇，價格繼續向上的空間不大。中長期來看，監管部門還是將去產能置于控制價格之上的，價格的回升要服從和服務于去產能這個任務。去產能會持續進行，動力煤市場供需會達到一個弱均衡狀態。煤炭響應機制觸發的起點是環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格為460元/噸，這有可能是煤炭價格的低位。環渤海動力煤價格可能會在460元-500元/噸之間震蕩。

華鑫證券認為，雖然一定程度上淘汰了部分落后產能，但近期需求旺盛和價格上漲推動一些在建產能加快投產，整體產能未必有明顯下降。預計基建投資和房地產投資會在明年二季度雙雙回落，屆時相關大宗商品及生產資料的需求和價格會相應回落。未來隨著需求走弱，可能會重新形成過剩產能。在此邏輯下，目前生產資料價格上漲可能繼續維持1-2個月，但從跨年度的2-3個季度層面來看是不可持續的。（劉麗靚）