譚小芬

　　1978年生，2001年和2004年，先后在北京師范大學經濟與工商管理學院獲得經濟學學士學位和金融學碩士學位；2007年獲得中國社會科學院世界經濟與政治研究所（世界經濟專業(yè)）經濟學博士學位。2012年-2013年美國哥倫比亞大學訪問學者。現任中央財經大學金融學院國際金融系副教授，碩士生導師，博士生導師。研究領域為貨幣政策和國際金融。

　　核心觀點

　　現在人民幣匯率實際上已經基本接近均衡水平，不存在大幅升值的基礎，反而雙向波動的可能性在加大。

　　房地產投資在總投資中的比重高達25%，房地產投資的波動對投資總額和整個經濟增長都會帶來非常顯著的影響。我們應該盡快擺脫過度依賴房地產業(yè)的現狀。

　　央行全面降息可能性很小。如果中國經濟真的往下走，央行有可能會降息。

　　人民幣匯率已接近均衡水平

　　新京報：9月外貿運行數據顯示，貿易順差有所縮減。10月1日，國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，德國已經取代中國成為全球最大的貿易盈余國。中國貿易順差慢慢降下來，跟人民幣升值有關系嗎？

　　譚小芬：中國貿易順差降下來有幾個原因，人民幣升值肯定是其中很重要的因素，因為人民幣匯率實際有效匯率到現在升了36%，這個升值幅度還是比較大。

　　另外，中國很多產品在發(fā)達市場的份額在2008年已經達到天花板，即在別的國家市場份額達到一定的比例后很難在繼續(xù)擴大。市場份額達到天花板之后，發(fā)達國家經濟增長不是特別好，即使份額保持不變，但需求小了，總量也會變小。

　　此外，國內的生產成本包括水電、勞動力、銀行貸款利率等都在上升，盈利的空間變小。加上人民幣升值，外部需求下降，所以出口沒有像過去增長那么快。

　　新京報：但IMF認為人民幣仍然被低估了5%到10%。

　　譚小芬：實際上，現在人民幣還真不一定被低估，現在人民幣匯率實際上已經基本接近均衡水平，不存在大幅升值的基礎，反而雙向波動的可能性在加大。最近有研究員認為人民幣貶值的因素要超過升值的因素。

　　新京報：為什么現在人民幣匯率沒有大幅升值的基礎？

　　譚小芬：從外部的環(huán)境看，人民幣盯美元，美元對其他貨幣在升值，就意味著人民幣對其他貨幣也在升值。所以人民幣即使不動，對其他貨幣也在升值。

　　現在的貿易順差沒那么大，再繼續(xù)升值的話，出口還是會往下降。這是非常重要的因素，不要小看這個因素。

　　90年代的時候，所有的國家都在盯住美元，美元升值它們的貨幣也升值，開始這些國家認為美元升值趨勢應該在1-2年內就會結束，而實際上，1994年-2001年美元出現很長時間的升值趨勢。

　　這一輪美元升值的周期也會比較長。如果人民幣還是盯著美元的話，相當于對其他貨幣的有效匯率升得更多，所以從這個角度來看，人民幣對美元應該貶值。

　　還有國內的因素。一方面，出口在往下降，進口在往上升，實際上我們需要進口的東西特別多，服務業(yè)和大宗商品的進口越來越多。中國的一般貿易進口占進口總額的比例從2007年的45%飆升至2012年的近60%。在日益壯大的中產階級的支撐下，中國對旅游、教育、醫(yī)療保健等外國服務的需求也在迅速增長。另一方面，國際收支，不能僅僅只看貿易，還得看投資。我國引進外資基本就穩(wěn)定在1千億美元左右。但是中國對外的投資越來越多，增長非常快。

　　所以出口下來了，進口上去了，境外投資在增加，國際收支的順差就會下來。如果光看市場因素的話，人民幣是有貶值壓力的。但是因為央行有很大的外匯儲備，可以通過政策對沖的手段進行干預，讓人民幣不貶值，保持穩(wěn)定。