7月9日A股三大指數延續上行，兩市成交額達1.72萬億元，連續第四個交易日超過1.5萬億元。煤炭、有色板塊是近期行情之中一條重要“多頭線索”，內外因素共振促成了這兩類板塊走強。市場人士也提醒，投資者需警惕新冠肺炎疫情等不確定因素給行情帶來的影響。

股期聯動

文華財經數據顯示，有色期貨板塊指數自3月23日以來累計最大漲幅達27.34%，有色相關股票與期貨出現同步反彈。煤炭期貨板塊指數自4月24日以來累計上漲15.97%，煤炭股表現更為亮眼。有色、煤炭同為周期概念，相對而言，有色金屬更側重體現全球經濟狀況，煤炭資產受國內經濟及相關政策影響更大。

市場人士認為，有色概念崛起的一條重要主線是全球經濟修復。國元期貨有色金屬分析師范芮告訴中國證券報記者，海外疫情仍然嚴峻，IMF一再強調經濟增長所面臨的壓力，但疫情對于市場情緒的最強沖擊在年初已得到大部分體現。近期全球主要經濟體公布的6月PMI均明顯好轉，歐美多國央行今年初以來推出的經濟刺激政策初步顯效。

國投安信期貨能源首席分析師高明宇對中國證券報記者表示，4月以來動力煤價格連續上漲，更多是供需邊際改善的結果。一方面，得益于以寬信用為發力點的逆周期調節政策，疫情后國內經濟活動較快恢復，5月、6月國內建筑業和服務業PMI先后超越疫情前水平。受地產、基建等建筑業活動需求帶動，6月進入施工淡季后，建材成交、高爐開工、水泥熟料開工仍在同期高位水平，有效支撐非電力耗煤需求；另一方面，6月以來國內煤礦供應恢復力度不及預期，臨近迎峰度夏，進口煤額度限制亦無松動。

傳導邏輯

此番有色、煤炭期貨與相關股價共振式上漲背后的邏輯是什么？

“大宗商品價格大幅反彈會對相關公司股票產生一定的促進作用，但傳導過程需考慮股市流動性以及整體市場氛圍。”范芮分析，有色金屬各品種價格自3月末起均出現不同程度上漲，但有色板塊主要公司股價與大宗商品價格協同性不強，主要源于股市整體情緒謹慎。

“最近兩周，國內流動性充裕疊加宏觀經濟數據回暖，股市避險情緒明顯減弱，有色金屬商品價格處于高位，共同驅動有色股票走強。”范芮稱，基本面方面，供應端持續緊張給銅價帶來支持：南美疫情拖累銅精礦供應；歐美國家電器及汽車等更換頻率放緩，廢銅出口數量減少；國內廢銅供應源頭出貨放緩。

“銅兼具商品和金融屬性，在目前市場信心快速恢復過程中，銅價無論是從商品或是金融屬性而言都有修復預期。”國信期貨有色金屬部門負責人顧馮達說。

煤炭方面，高明宇認為，動力煤期貨與煤炭股之間存在階段性共振行情，特別是在煤價上行趨勢明顯、漲幅較大時。本輪動力煤價格上漲反映了疫情后國內經濟活動的較快恢復，以及供應端內產、進口更加規范的生態環境，驅動邏輯具有一定持續性，因此實現了向煤炭股的傳導。

后市走向

展望后市，有色金屬、煤炭價格會否繼續上漲？對產業鏈利潤及相關公司將帶來何種影響？

顧馮達認為，銅鋁等有色品種的短期供應擾動題材和國內低庫存支撐現貨，國內汛期洪澇災害可能導致大宗商品物流到貨延時，考慮到短期流動性寬松、產業可流通庫存偏低等情況，預計有色金屬價格將保持高位。

范芮告訴記者，近幾年有色行業在綠色生產方面增加了成本投入，利潤壓力較前幾年普遍增加。有色金屬價格上漲會推動產業利潤向上游轉移，結合目前國內外供應格局來看，海外礦山供應的擾動短期恐怕將持續。因此，行業利潤會更多進入擁有礦山資源的企業。

高明宇稱，在能源系利潤總額蛋糕萎縮的背景下，煤炭及電力之間的博弈再次加劇。5月電熱行業在煤電利潤總額中占比68.3%，占據相對優勢。本輪煤價上漲將帶動煤炭及電力行業的利潤再分配，利潤占比將朝著更加均衡的方向移動。

市場人士提醒，需警惕疫情等不確定因素給行情帶來的影響。“全球股市及大宗商品價格迭創新高的背后，是全球主要經濟體寬貨幣、寬信用帶來流動性充裕和通脹抬頭的刺激，暫時蓋過全球疫情持續暴發傳播的威脅。”顧馮達表示，隨著全球疫情再次出現反彈的可能性加大，下半年全球經濟增長樂觀預期或存在較大不確定性。