2019年12月28日，第十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱新證券法），將于2020年3月1日起施行。

“資本市場是一個資金場、信息場、名利場，但歸根結底是一個法治市場，法治興則市場興。事變則法移，這輪證券法的修訂從2014年啟動，5年多時間，資本市場經歷了起起伏伏的事情，這是在總結實踐經驗基礎上，直擊長期以來市場發展的難點痛點，使這部法律大修得以大功告成。這標志著我國資本市場朝著市場化、法治化、國際化目標邁進的重要階段，也是資本市場發展的最大制度紅利，必將為打造規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場奠定良好的法治基礎，揭開了新的篇章。”在接受人民政協報記者采訪時，全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼這樣表示。

證券定義大為拓寬

有利于財富管理市場健康發展

顧名思義，證券法首先要對什么是證券作出定義。這個看似簡單的問題卻是立法修法中長期爭論不休的問題。

肖鋼表示，從境外證券立法情況看，一般是采用定義+例釋的方式來明確這個基本問題。我國證券法對證券的意義較為狹窄，不少屬于證券性質的金融工具與行為游離在證券法之外，這就容易產生監管套利和監管盲區的問題，不利于市場行為的統一規范。這次修法，大大拓寬了證券的內涵，不僅新增存托憑證為證券，還明確資產支持證券、資金管理產品發行與交易的證券性質，應當依照證券法予以規范，這是很大的進步，對于統一監管銀行、證券、保險、信托、基金等機構的資產管理業務，維護投資者的合法權益，促進我國財富管理市場健康發展必將起到重要的法律支撐作用。

證券發行注冊制全面確立    

新證券法規定證券發行注冊制度，不再規定核準制，這是具有里程碑意義的重大改革。

“注冊制不是登記備案制，股票發行必須經過嚴格審核，但它與核準制存有重要區別，在審核理念、文化和方式上都有很大不同，它是以信息披露為中心的市場化程度較高的審核機制。注冊制改革的核心在于理順市場和政府的關系，它的巧妙之處在于既能較好地解決發行人與投資者信息不對稱的問題，又可以規范監管部門的職責邊界，從根本上改變了監管部門對新股發行調節奏、控規模、管價格的范式，避免監管部門的過度干預，讓市場發揮配置資源的決定性作用。”肖鋼這樣表示。

他同時認為，從全球股票市場的實際情況看，注冊制沒有統一模式，即使同一個市場在不同階段也有不同的做法與特點，市場化的制度也是逐漸發育成熟的動態過程，我國實施注冊制要借鑒國外經驗，又不能照抄照搬，必須積極穩妥，循序漸進。新版證券法的規定，為注冊制的實施預留了充足的空間。

保護投資者就是保護資本市場

投資者保護是資本市場永恒的主題。在肖鋼看來，這次修法，將投資者保護設立為專門一章，是這次修法的一大亮點。強化了對投資者的保護力度，從根本上回歸到市場發展的邏輯與本質，保護投資者就是保護資本市場，保護中小投資者就是保護全體投資者。為此，法律增加了投資者適當性管理，把合適的產品和服務賣給合適的投資者，這是構建投資者保護的第一道門檻，也是基本前提。同時，規定了先行賠付制度，完善了證券民事訴訟制度，專門規定了投資者保護機構作為中小投資者的代表人進行訴訟，這是一項重要的法治創新。與此相配套，肖鋼表示，新法在加大違法成本方面寫得較多，針對市場普遍反映處罰過輕問題，進行了大幅修改。比如，對欺詐發行尚未發行證券的，給予200萬元以上2000萬元以下罰款，較原來條款有了大幅提升。同時，讓違法行為人承擔民事法律責任。

要處理好監管與發展的關系

起草修訂一部好的法律不易，要落實到位就更難。

對此肖鋼建議，執法者要倡導嚴格執法、公正執法、文明執法的理念，加快監管轉型，探索強化事中事后監管新機制；要處理好監管與發展的關系，回歸監管本位，維護市場公平、公開、公正，維護投資者合法權益；要處理好創新與規范的關系，在鼓勵支持創新的同時增強監管能力建設，確保風險可控；要處理好改革與穩定的關系，加快改革步伐，保持市場穩定，統籌協調好改革的力度與市場可承受程度，做好增量市場與存量市場改革發展的銜接與平衡。