證券法修訂草案四審，強(qiáng)化投資者保護(hù)，大幅提高證券違法行為行政罰款額度

欺詐發(fā)行罰款上限提至2000萬

作為資本市場的基礎(chǔ)法制供給，證券法修訂關(guān)乎市場建設(shè)和參與各方的切身利益。自2015年啟動(dòng)修訂以來，全國人大常委會(huì)分別于2015年4月、2017年4月、今年4月，三次審議證券法修訂草案。昨日，十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議四審證券法修訂草案，其中，對于備受關(guān)注的注冊制改革，草案作出了全面推行分步實(shí)施等規(guī)定。與三次審議稿相比，四審稿從證券發(fā)行制度、證券民事賠償訴訟、大幅度提高證券違法成本等方面對修訂草案進(jìn)行了修改完善。

焦點(diǎn)1

全面推行注冊制取消發(fā)審會(huì)制度

為配合股票發(fā)行注冊制改革，根據(jù)國務(wù)院提出的議案，十二屆全國人大常委會(huì)第十八次會(huì)議于2015年12月通過了授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定；2018年2月，十二屆全國人大常委會(huì)第三十三次會(huì)議又作出決定，將上述授權(quán)期限延長至2020年2月29日。

根據(jù)上述安排，目前距離注冊制授權(quán)截止期限已經(jīng)不足70天。因此，四審稿如何對注冊制改革作出規(guī)定，備受各界關(guān)注。

此前三審稿，第二章“證券發(fā)行”中增加一節(jié)“科創(chuàng)板注冊制的特別規(guī)定”，對科創(chuàng)板試點(diǎn)股票發(fā)行注冊制作出規(guī)定。同時(shí)，將現(xiàn)行證券法關(guān)于證券發(fā)行的專章規(guī)定作為“一般規(guī)定”，單列一節(jié)。

昨日，全國人大憲法和法律委員會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人做草案修改情況的匯報(bào)時(shí)表示，國務(wù)院方面提出，目前科創(chuàng)板注冊制改革主要制度安排基本經(jīng)受住了市場檢驗(yàn)，在證券法修訂草案中確立證券發(fā)行注冊制已經(jīng)有了實(shí)踐基礎(chǔ)，建議按照全面推行注冊制的基本定位規(guī)定證券發(fā)行制度，不再規(guī)定核準(zhǔn)制；同時(shí)，為有關(guān)板塊、有關(guān)證券品種分步實(shí)施注冊制的進(jìn)程安排，留出法律空間。

【四審稿新規(guī)】

證券法修訂草案四審稿對注冊制作出四方面規(guī)定：

●其一，精簡優(yōu)化證券發(fā)行條件，將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”，改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，同時(shí)大幅度簡化公司債券的發(fā)行條件。

●其二，調(diào)整證券發(fā)行程序，在規(guī)定國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法定條件負(fù)責(zé)證券發(fā)行申請注冊的基礎(chǔ)上，取消發(fā)行審核委員會(huì)制度，明確按照國務(wù)院和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，證券交易所等可以審核公開證券申請，并授權(quán)國務(wù)院規(guī)定證券公開發(fā)行注冊的具體辦法。

●其三，強(qiáng)化證券發(fā)行中的信息披露，按照注冊制“以信息披露”為核心的要求，增加規(guī)定：發(fā)行人報(bào)送的證券發(fā)行申請文件，應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

●其四，為實(shí)踐中注冊制的分步實(shí)施留出制度空間，增加規(guī)定：證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實(shí)施步驟，由國務(wù)院規(guī)定。

焦點(diǎn)2

“明示退出 默示加入”確定證券民事訴訟新規(guī)

此前的三審稿，增加了關(guān)于證券糾紛調(diào)解的規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向國家設(shè)立的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)申請調(diào)解；普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務(wù)糾紛，普通投資者提出調(diào)解請求的，證券公司不得拒絕。

此外，三審稿還完善了股東代表訴訟制度。對于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人等侵犯公司合法權(quán)益給公司造成損失的行為，國家設(shè)立的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)持有該公司股份的，可以為公司利益以自己的名義向人民法院提起訴訟，持股比例和持股期限不受公司法規(guī)定的限制。

對此，有的常委委員和專家提出，為提高證券違法行為的違法成本，在加大行政處罰和刑事制裁的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮民事賠償制度作用。實(shí)踐中，證券民事訴訟具有涉及投資者人數(shù)眾多，單個(gè)投資者起訴成本高、起訴意愿不強(qiáng)等特點(diǎn)，建議在民事訴訟法制度框架內(nèi)，有針對性地完善相關(guān)制度設(shè)計(jì)；有人建議，發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)在證券民事訴訟中的作用，明確投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可按照“明示退出、默示加入”的規(guī)則，為經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的受損害的投資者向法院辦理登記，提起代表人訴訟。

【四審稿新規(guī)】

●投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟，可能存在有相同訴訟請求的其他眾多投資者的，人民法院可以發(fā)出公告，說明該訴訟請求的案件情況，通知投資者在一定期間向法院登記。法院作出的判決、裁定，對參加登記的投資者發(fā)生效力。

●投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受50名以上投資者委托，可以作出代表人參加訴訟，并為經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的權(quán)利人向法院登記，但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外。

焦點(diǎn)3

虛假陳述、操縱市場最高可罰1000萬

對比今年4月的三審稿，四審稿強(qiáng)化投資者保護(hù)，大幅度提高證券違法行為處罰力度。

今年4月三審后，有的常委會(huì)組成人員建議，進(jìn)一步加大對證券違法行為處罰力度，嚴(yán)厲懲治并震懾違法行為人。

還有建議提出，資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等具有證券屬性的金融產(chǎn)品，實(shí)踐中由不同部門監(jiān)管，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則不完全統(tǒng)一，建議按照功能監(jiān)管的原則，明確由國務(wù)院按照證券法的原則統(tǒng)一規(guī)定相關(guān)產(chǎn)品的管理辦法。

此前三審稿還規(guī)定：證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法，由國務(wù)院依照本法的原則規(guī)定。有的部門提出，證券衍生品種分為證券型(如權(quán)證)、契約型(如股指期貨)。其中，證券型品種可作為國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券，直接適用證券法；契約型品種可適用期貨交易管理?xiàng)l例，目前有關(guān)方面正在起草期貨法，將來可納入期貨法調(diào)整，可不再授權(quán)國務(wù)院規(guī)定具體管理辦法。

【四審稿新規(guī)】

●四審稿大幅提高證券違法行為行政罰款額度，按照違法所得計(jì)算罰款額度的，處罰標(biāo)準(zhǔn)由原來的一至五倍，提高到一至十倍；實(shí)行定額罰的，由原來多數(shù)規(guī)定的30萬元至60萬元，分別提高到最高200萬至2000萬元(如欺詐發(fā)行行為)，以及100萬元至1000萬元(如虛假陳述、操縱市場行為)，50萬元至500萬元(如內(nèi)幕交易行為)等。

●四審稿明確了證券法的域外適用效力，明確規(guī)定：境外的證券發(fā)行和交易活動(dòng)，擾亂境內(nèi)市場秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照本法追究法律責(zé)任。

●四審稿增加規(guī)定：資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行、交易的管理辦法，由國務(wù)院依照本法的原則規(guī)定。

●四審稿刪除了“證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法，由國務(wù)院依照本法的原則規(guī)定”條款。

新京報(bào)記者 王姝