回顧上半年,穩健中性貨幣政策助推金融體系去杠桿成效明顯。展望下半年,市場人士普遍認為央行穩健中性的貨幣政策基調不會改變,不過,未來貨幣政策在推進去杠桿時,也會更加注重力度和節奏,更好把控宏觀流動性的平衡。

央行上半年金融統計數據顯示,6月末廣義貨幣 (M2)余額163.13萬億元,同比增長9.4%,增速分別比上月末和上年同期低0.2和2.4個百分點。M2增速已經連續兩個月在10%以下運行,并再創歷史新低。對此,央行調查統計司司長阮健弘表示,“隨著穩健中性貨幣政策的落實以及加強金融監管效應的顯現,近期商業銀行一些與表外產品相關的資金運用科目擴張放緩,由此派生的存款及M2增速也相應下降,這是金融體系降低內部杠桿的客觀結果。”

在穩健中性貨幣政策以及監管層面持續推動金融去杠桿的背景下,表外融資也重回表內。央行數據顯示,6月,表外融資中的未貼現銀行承兌匯票和委托貸款均連續第二個月負增長,信托貸款凈增長2465億元;企業債券負增長規模顯著收窄,6月為-219億元。

而從表內信貸結構來看,在國家重點調控房地產的大背景下,備受關注的房地產信貸增長勢頭回落。央行數據顯示,上半年房地產貸款增加3.04萬億元,占同期各項貸款增量的38.1%,比上年全年占比低6.7個百分點。

多個信號表明,穩健貨幣政策預計將在下半年得以持續。第五次全國金融工作會議指出,要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置,要推動經濟去杠桿,堅定執行穩健的貨幣政策,處理好穩增長、調結構、控總量的關系。7月17日中國人民銀行黨委擴大會議也再次強調,保持貨幣政策穩健中性,進一步防范化解系統性金融風險,強化宏觀審慎管理和逆周期調節,加強對系統重要性金融機構和金融基礎設施的統籌監管。

野村中國首席經濟學家趙揚表示,下半年貨幣政策將延續穩健中性態勢。上半年金融去杠桿帶有定向緊縮的傾向,下半年貨幣政策可能歸回真正的中性。受到房地產泡沫限制,央行在年內降準或降息的概率小。央行公開市場操作利率可能維持在當前水平。M2增速不會明顯回升,更多可能是維持在當前較低的水平。

中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈認為,從未來趨勢看,考慮到實體經濟“去杠桿”依舊任重道遠,流動性難以由緊轉松,但貨幣政策進一步收緊可能性較小,利率不具備大幅上行的條件。“在承受范圍之內,貨幣政策可能還是會以不變應萬變,是否微調還是要看關鍵時間節點流動性的變化。如果市場利率有所上升,央行可能會加大公開市場操作來進行補充。”她說。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀在接受采訪時則表示,未來流動性調控機制可能會從充分利用公開市場微調、加強流動性詢量和預調以及優化結構性工具配置等多個方面進一步完善,以維持市場流動性基本穩定。