當前,我國非金融企業的杠桿率較高,這既不利于經濟持續發展,也不利于化解金融風險。中央提出,今年要深化供給側結構性改革,深入推進“三去一降一補”,其中去杠桿是核心內容之一。《政府工作報告》指出,要把降低企業杠桿率作為重中之重。“降杠桿”需要企業、市場、銀行和政府協同推進。

企業要加強預算管理,做到將本逐利。人民銀行行長周小川曾指出,一家企業有多少錢就干多少事。這就是“將本逐利”的理念。目前,對于金融機構杠桿率以及資本充足率等指標,監管部門有明確要求。但對于企業的杠桿率,并沒有統一的規范。雖然各行業杠桿率高低不一,相互之間可比性不強,但同一行業內不同企業的杠桿率可比對,同一企業不同時期的杠桿率也可借鑒。未來,建議相關部門制定各行業的“杠桿率”指引,將其作為衡量企業擴張程度以及實行金融資源配置的重要依據。對于杠桿率水平本身偏高,且持續惡化的企業,金融機構要相應減少信貸投放。

直接融資市場要給力,做到協同發展。我國的融資體系以間接融資為主,這決定了我國企業杠桿率相對較高。因此,積極發展直接融資市場,是降低企業杠桿率的有效途徑。只有直接融資、間接融資協同發展,才能穩住并降低企業的杠桿率。統計數據顯示,2月份,企業債券融資凈減少1073億元,同比多減2458億元;非金融企業境內股票融資570億元,同比少240億元;人民幣貸款在新增社會融資規模占比由1月份的62%提升至2月份的90%。這“兩減一增”的特點也從側面印證了在企業貸款需求旺盛的情況下,企業從直接融資轉移到了信貸融資。只有直接和間接融資“兩條腿走路”,才能有效降杠桿。

銀行要轉變理念,盤活信貸存量。企業加杠桿,源頭在于銀行信貸投放,但要降杠桿,銀行首先要控制好自身的杠桿率。目前,我國商業銀行盈利模式仍以存貸款利差為主,銀行對信貸增長有著不小的依賴。在當前全社會降杠桿以及監管部門構建銀行宏觀審慎管理體系的背景下,銀行要轉變發展理念,結合自身實際情況,合理控制信貸增長目標。未來,銀行還要由重視信貸規模,轉變為更加重視信貸結構;要由注重信貸的絕對增量,轉變為更加注重盤活信貸存量;要由重視信貸增長增速,轉變為重視信貸的周轉速度。這樣,既能降低社會對貨幣和信貸的需求量,也能有效降低企業杠桿率。

地方政府要轉變思維,強化對企業的預算管理。降低企業杠桿率是全社會共同的責任,必須要在社會上形成降杠桿的導向和氛圍。目前,地方政府對于金融機構的訴求,還是加大在本地區的信貸投放,片面地把“穩增長”理解為“寬信貸”。這種錯誤的認識,既與宏觀審慎管理要求相背離,也不利于企業降低杠桿率。同時,還要看到,目前國企的杠桿率明顯高于民企,地方國企杠桿率高于央企;杠桿率高的地方國企,往往是產能過剩企業,甚至還是“僵尸企業”。因此,強化各級政府對地方國企的預算約束,是從源頭上降低企業杠桿率的關鍵。地方政府要按照要求,真正強化對國企的預算約束,通過硬約束來規范企業投資行為,降低杠桿。只有穩住并逐步降低企業杠桿率,才能從源頭上解決盲目投資、產能過剩、市場出清等問題。

(本文來源:經濟日報 作者:中國銀行公司金融部 賀 強)