現(xiàn)有政策下,美國經(jīng)濟(jì)增速將維持在2%附近,根據(jù)美聯(lián)儲的最新估計,今明兩年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.1%;OECD預(yù)測2017年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.3%

美聯(lián)儲主席耶倫

美聯(lián)儲近日如期宣布加息25個基點,將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從0.5%～0.75%調(diào)升至0.75%～1%。這也是時隔三個月后美聯(lián)儲再次加息。從加息后市場的反應(yīng)和解讀看,美聯(lián)儲此次加息并未如預(yù)期般的“鷹派”,以及荷蘭大選成功阻擊極右翼,這成為加息后短期內(nèi)美元下挫和產(chǎn)生波動的重要原因。但從長期趨勢看,美元指數(shù)仍是向上的走勢。值得關(guān)注的是,美聯(lián)儲此次加息及對未來利率走勢的預(yù)測中并未納入對美國政府新刺激政策的考慮,這意味著美聯(lián)儲加息仍存在較當(dāng)前預(yù)期進(jìn)一步加快的可能。

今年以來,隨著美國經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)水平,經(jīng)濟(jì)增速向潛在增長水平靠攏,內(nèi)需推動通脹回升。如果美國政府出臺大規(guī)模財政刺激計劃,將使美國經(jīng)濟(jì)存在過熱風(fēng)險,由此可能推動美聯(lián)儲進(jìn)一步加快升息步伐,但同時也將導(dǎo)致全球債務(wù)違約風(fēng)險增大。

美國經(jīng)濟(jì)已接近充分就業(yè)水平

2016年美國經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩。自2009年下半年結(jié)束衰退以來,美國經(jīng)濟(jì)保持了溫和復(fù)蘇的勢頭。同時,美國失業(yè)率在去年下半年降至5%以下后基本保持穩(wěn)定,今年2月份為4.7%,處于國際金融危機(jī)以來的低位。根據(jù)美聯(lián)儲此次議息會議后公布的數(shù)據(jù),被視為經(jīng)濟(jì)完全就業(yè)的中長期失業(yè)率預(yù)估為4.5%～5.0%,美國國會預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)測的長期失業(yè)率是4.9%。這說明,在經(jīng)歷了緩慢的經(jīng)濟(jì)回升之后,美國經(jīng)濟(jì)數(shù)字表現(xiàn)為越來越接近充分就業(yè)水平。

具體表現(xiàn)在,首先,經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造就業(yè)的步伐正在放緩。盡管近兩個月美國新增非農(nóng)就業(yè)仍保持在月均20萬人以上,但整體上看,去年以來就業(yè)創(chuàng)造的步伐在放緩,過去12個月平均每月新增非農(nóng)就業(yè)18.5萬人,低于2012年以來月均19萬人的水平。勞動參與率雖略有回升,但仍處于低位。不過,即便在經(jīng)濟(jì)較快增長的2005～2006年,美國月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也只是19.1萬。而且,現(xiàn)在美國還面臨人口老齡化的問題。美聯(lián)儲報告顯示,勞動參與率大約一半的降幅歸因于“嬰兒潮”一代進(jìn)入老年期。

從行業(yè)數(shù)據(jù)看,采礦業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等多數(shù)行業(yè)新增就業(yè)已經(jīng)達(dá)到或超過危機(jī)前的水平。因此,放緩后的非農(nóng)就業(yè)增量仍屬較高水平,在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行條件下已難以創(chuàng)造更多就業(yè)。此外,去年12月份離職率達(dá)到2.3%,恢復(fù)至危機(jī)前的水平;職位空缺率更升高至3.9%,為2000年以來的新高,也反映出美國就業(yè)市場勞動力閑置的情況已有改觀。

其次,產(chǎn)出缺口加速收窄。經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)水平意味著經(jīng)濟(jì)中的閑置資源得到有效利用,產(chǎn)出缺口得到修復(fù)。OECD數(shù)據(jù)顯示,美國產(chǎn)出缺口2017年將收窄至接近零的水平,2018年將回升到零之上。同時,據(jù)工業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù),美國產(chǎn)成品制造業(yè)的產(chǎn)能利用率已基本接近危機(jī)前的水平,半成品制造雖略低于危機(jī)前水平,但也相對平穩(wěn);未成品制造業(yè)利用率自2014年下半年因國際大宗商品價格暴跌直線下降,近期已隨價格反彈而有所回升,去年四季度達(dá)到78.05%。

再次,薪資和通脹面臨一定上漲壓力。根據(jù)非加速通貨膨脹失業(yè)率的定義,在經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)后,勞動力市場趨于飽和將體現(xiàn)為薪資上漲的壓力,進(jìn)而帶動通脹加速提升。雖然從整體看美國私營部門平均時薪增速仍低于危機(jī)前水平,勞動力成本指數(shù)的增長也十分緩慢,但從行業(yè)數(shù)據(jù)看,美國薪資已出現(xiàn)加速上漲:除采礦業(yè)增速放緩?fù)?制造業(yè)行業(yè)工資增速明顯高于服務(wù)業(yè)增速;服務(wù)業(yè)中除信息業(yè)、金融業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)、教育和醫(yī)療服務(wù)業(yè)工資增速仍明顯低于危機(jī)前水平外,危機(jī)以來占據(jù)多數(shù)新增就業(yè)崗位的中低技能或低收入行業(yè)的工資已經(jīng)出現(xiàn)加速上漲跡象。以個人口徑統(tǒng)計薪資水平的亞特蘭大聯(lián)儲薪資指標(biāo)顯示,美國去年10月份的薪資增速已經(jīng)達(dá)到危機(jī)前的水平(4%左右)。同時,美國核心CPI自2015年11月起已連續(xù)16個月位于2%以上,醫(yī)療保健、娛樂、交通運(yùn)輸?shù)确?wù)業(yè)相關(guān)的消費(fèi)價格呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。