【俠客島案】

這些年，中國經濟進入調整期，一方面經濟換擋降速，進入新常態，另一方面老百姓總覺錢越來越不值錢，打響“資產保衛戰”。股市還有漲跌，樓價躥升后怎么就巋然不動？……

于是，俠客島琢磨著聯合《中國經濟周刊》推出一檔新欄目，憑著“俠者仁心”，為各位島友“拆解經濟迷局”。各位島友如有什么意見、創意，可以在文末評論留言。

俠客島島委會 

11月24日

最近恐怕已經不能用“見新低”來形容人民幣兌美元匯率的跌勢了。茶馬君自己不留學不海淘，不買QDII不炒美股，身邊也沒幾個天天忙著對沖匯兌損失的外貿土豪，但還是結結實實地被人民幣的走勢震驚到。

從匯率走勢圖上看，近兩個月人民幣凌厲地連破三個整數關口，而且用的時間越來越短，6.6跌到6.7用了3個月，跌到6.8用了一個月，從“雙十一”首破6.8到今天失守6.9僅僅用了不到半個月！

這當然不是剁手黨造成的，而是由于一系列錯綜復雜的因素疊加。隨著國際形勢的起伏，現在還猜不到結果，不過今天茶馬君帶你一起看看這場美國政府和中國央行唱主角，G10和新興經濟體含淚圍觀的年底大戲，卻可以剝離出一些趨勢。

特朗普黑天鵝

如果你還在吐槽入主白宮的特朗普，茶馬君只能說向前看好么，就連公開跟他作對的硅谷精英們也已經狗血滿滿地遞上求和信了，華爾街那些精明的大佬更是只允許美元跌了一天。新總統即將上任，“見面禮”也不好太難看。

環顧當下，特朗普選期所主張的一連串經濟牌，現在都化身金融市場上令人戰栗的“黑天鵝”。跌跌不休？可絕不止人民幣啊，主流貨幣都哀鴻遍野，歐元、英鎊、日元、澳元，乃至印尼盾、土耳其里拉、南非蘭特沒有一個不是應聲而跌。

特朗普在選舉期間曾經多次怒轟美聯儲主席耶倫，說她遲遲不加息是為民主黨打掩護。近期耶倫挺不住了，稱加息條件將很快會滿足，大家都猜北京時間12月15日的議息會議上美聯儲即將加息。因此，大選當天，美元指數忽然從96.39跳漲到98.31，并在短短5個交易日內漲破100。

中長期來看，特朗普曾多次表態要給美國經濟來點“強刺激”，怎么辦？特朗普除了可能推出美國版的“大基建”、“四萬億”外，還要美國企業現金回流。這是什么概念？僅蘋果公司一家在海外的現金就有2160億美元，全部美國企業在海外囤積的現金，估計超過2.5萬億美元。美元回流當然奇貨可居，推動價格上漲啦。

雖然選舉期間放的承諾不可全信，但市場預期提前釋放不稀奇。如果特朗普總統上任后，真的能讓美國GDP增長達到3.5%，那這個經濟增長對美元的支撐力度可不小。

這幾個理由疊加起來的威力足以讓美元的“特朗普價格”比“奧巴馬價格”更有上漲的勢能。不過，茶馬君并不覺得強美元就沒有天花板，假設特朗普選期的言論全部落地，他所主張的“大減稅+大刺激”將令美國政府負債飆升。穆迪曾測算過美國2020年可能達到希臘破產時的赤字率，而特朗普此前的執政經驗等于零，這根鋼絲他到底能走多久，全世界都拭目以待。

央媽去哪兒了？

美元勢如破竹，人民幣節節敗退。

中國央行這一次似乎不按套路出牌，選擇了淡定。茶馬君查看過2007年11月至今人民幣兌美元曲曲折折的走勢圖，發現在2008年到2010年之間曾經拉出過一條顯眼的平臺線。當時金融危機颶風猛刮，人民幣多空兩頭始終膠著在6.83附近點位。

長期橫盤的同時，政府再祭出“四萬億”大殺器，讓中國經濟立馬成為世界的大救星，整整堅持2年不貶值的6.83就被認為是央行默許的“鐵底”。然而這次令人大跌眼鏡，人民幣順流而下，“鐵底”沒有獲得任何支撐。

茶馬君覺得，這次央行不出手應該是躲在背后觀察局勢呢。手里有王炸，當然不能隨便炸。原因可能也有好幾個。

央媽沒必要這個時候出手。美元現在是極度強勢，非美貨幣都在跌(要比慘，歐元、澳元和日元跌得更多)，現在抵抗不是好時機，不妨順勢為之，正是因為“特朗普變量”暫時說不明道不清，還不如在明年1月20日新總統正式就職前一步貶到位。

而去年8月11日的匯改更新了人民幣中間價形成機制，決策層對人民幣適度貶值的寬容度有所提高。你看，國慶節前后，央行就放棄了對6.7的爭奪。之前的波動一直控制得比較小，可能是一種對市場情緒的試水。

應該怎么看？

人民幣真的貶值了嗎？嚴格來說其實也不算啊，只是在美元強勢的背景下相對美元貶值了而已。SDR、BIS、CFETS三大貨幣籃子里，人民幣匯率指數上禮拜都是漲的呢。比如說去年加入的SDR，本周指數比9月底還要高，其中就是按照不同權重參考了美元、歐元、日元和英鎊。說白了，人民幣對美元在跌，但其它主流貨幣對美元跌得更狠啊，那你說人民幣目前算不算強勢貨幣呢？受恐慌心理煎熬，著急脫手人民幣的作法顯然不理智。

當然，央行的淡定不可能沒有限度，每一次出手干預也都是經過了反復的測算和評估，中國現在比較低迷的經濟增長肯定無法承受人民幣長期劇烈貶值。

不過，至少從中短期看，人民幣破7應該沒有太大懸念了，只不過需要找到一個新的平衡點。一些比較激進的華爾街投行認為，明年底人民幣會貶到7.3，也有人傾向于7.15的預判，茶馬君覺得糾結點位沒多大意思，但有兩個趨勢是可以確定的。

第一是美元當前兇猛的走勢無法持久。畢竟目前的美元指數已經超過“美聯儲終止QE”和“美聯儲第一次加息”形成的前兩次高點，大大釋放了大選和加息的紅利。而特朗普究竟能不能讓美國greatagain以支撐美元，還是個大大的未知數。

還有一點趨勢是人民幣長期的貶值恐怕不會輕易結束，因為雖然茶馬君說了那么多外部因素，其實人民幣走軟還有著深刻的內因。中國的經濟增長持續放緩等于是失去了對匯率走高的支持。

市場信心的減弱最大的副作用在于資本流入速度的放緩，以及流出速度的加劇。所以，在中國經濟運行總體格局走出當下的困境以前，人民幣兌美元的貶值壓力估計是不會消失的。

不過對普通老百姓來說，人民幣匯率貶值，對國內商品價格終端的影響并不是直接的，眼前最要防的就是通脹，這才是對老百姓生活影響最大的。如果是出境游、奢侈品、進口車、海外投資或者留學需求者，那茶馬君想說還是趕早換匯吧。

文/茶馬

編輯/獨孤九段