在去杠桿的背景下，貨幣政策不會過于寬松來刺激經濟，也不會突然大幅收緊。經濟結構轉型、升級需要時間，需要一個相對穩定的宏觀經濟環境，包括穩健的貨幣政策予以支撐。可以預期的是，今后貨幣政策將更加穩健、中性

近日，中共中央政治局會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作時表示，要堅持穩健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險。會議將貨幣政策與抑制資產泡沫結合起來，引起了市場的關注。應該如何理解這一表述？這是否意味著貨幣政策重心發生轉變甚至轉向？

抑制泡沫防控風險

“近期，部分城市房價上漲較快，當前提出抑制資產泡沫主要考慮的是這一因素。”包商銀行首席經濟學家華而誠認為，資產泡沫會影響金融穩定，因此需要引起重視。

數據顯示，9月份全國70個大中城市中64個城市新建商品住宅價格同比上漲，部分熱點城市漲幅達到三四成。與此同時，個人住房貸款增速明顯較快。前三季度全國個人住房貸款增加3.63萬億元，同比多增1.8萬億元，尤其是在7月份，房貸占據新增貸款的“大頭”，而企業貸款甚至出現了少見的負增長。

短期內，個人住房貸款迅速增長引起了不少擔憂。一方面，流入房地產領域的資金增多，成為了房價上漲助推器；另一方面，個人住房貸款短期過快增加，也增加了金融體系的風險。

“目前居民加杠桿還是有空間的，風險可控，但短期過快增加也會加大風險。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，我國住房按揭占GDP的比重在25%左右，相較美國40%以上的水平，我國居民加杠桿仍有空間。但短期增加過快的話，風險不容忽視。從銀行體系來說，大多數銀行今年都把住房按揭作為重點，在有效地滿足居民的剛性需求和改善性需求的同時，也出現了假按揭、首付貸等情況，這些違規行為有可能加大將來違約的風險。

溫彬認為，在全球量化寬松以及負利率的背景下，中國利率水平降低有利于降低投資消費門檻，降低成本，有助于擴大投資消費。“但在杠桿率運用上要謹慎。”溫彬認為，杠桿率包括居民部門和企業部門，企業通過銀行負債，加大經營財務風險。居民部門杠桿率過高，又會導致資產膨脹，利用高杠桿率進行投機炒作，就會助長泡沫。所以無論是企業部門還是居民部門，在保持低利率的水平下，對加杠桿要保持謹慎態度。

此外，金融機構的加杠桿行為也需要引起重視。溫彬介紹，如在債券投資方面，一些金融機構期限錯配，用短期資金投資較長期的產品；還有一些加杠桿的行為，如金融機構把融資買入的國債反復進行質押融資后再投。這都在無形之中加大了金融機構的流動性風險。