沒(méi)有一種跡象表明，中國(guó)股市在過(guò)去半個(gè)月內(nèi)的巨震是受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定因素的影響———無(wú)論是速度上，還是質(zhì)量上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走一條提質(zhì)增效并行穩(wěn)致遠(yuǎn)的新路。那么，一向被稱為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的中國(guó)股市，究竟受到了什么因素的影響，在過(guò)去半個(gè)多月時(shí)間里，走出了令人唏噓不已的軌跡？

　　7月3日，7月中的第一個(gè)星期五。這一天，上證指數(shù)收盤于3686.92點(diǎn)，距離上證指數(shù)近期最高點(diǎn)位5178點(diǎn)僅僅過(guò)去了十五個(gè)交易日，但指數(shù)縮水已經(jīng)超過(guò)了27%，市值蒸發(fā)逾18萬(wàn)億元。

　　以往，人們形容行情波動(dòng)總愛(ài)用“坐過(guò)山車”，而這一次，不少股民嘴上掛著的詞匯變成了“雪崩”。為了讓市場(chǎng)恢復(fù)信心，從證監(jiān)會(huì)到央行、中央?yún)R金公司，再到券商、公私募基金和上市公司，各個(gè)層面都試圖用真金白銀掀起一輪力挺股市的風(fēng)潮，進(jìn)而維護(hù)金融穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　念念不忘，必有回響。在“救市”干貨接踵而來(lái)之際，市場(chǎng)看到了希望。

　　■■現(xiàn)場(chǎng)：“這個(gè)周末都加班”

　　剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，對(duì)于政策制定者、股民和媒體人而言都是不平靜的。

　　且行且記。7月5日，周日，夜。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告決定，為維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，充分發(fā)揮中國(guó)證券金融股份有限公司的作用，多渠道籌集資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的能力。中國(guó)人民銀行將協(xié)助通過(guò)多種形式給予中國(guó)證券金融股份有限公司流動(dòng)性支持。

　　幾乎與此同時(shí)，中央?yún)R金公司也發(fā)布了一條簡(jiǎn)短公告———已于近期在二級(jí)市場(chǎng)買入交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），并將繼續(xù)相關(guān)市場(chǎng)操作。

　　7月4日，周六。同樣是深夜，上交所、深交所網(wǎng)站分別發(fā)布多家公司發(fā)行A股暫緩公告。截至當(dāng)天，上交所網(wǎng)站顯示道森股份、讀者傳媒、桃李面包、中新科技、安記食品等10家公司暫緩發(fā)行A股，深交所網(wǎng)站顯示18家公司暫緩發(fā)行A股。就在這一天的下午，已有多家媒體稱，證監(jiān)會(huì)暫緩IPO發(fā)行。消息顯示，已經(jīng)在上周五申購(gòu)的10家公司，也全部接到通知，在7月6日資金解凍后將申購(gòu)款全部退還。據(jù)悉，此舉由國(guó)務(wù)院會(huì)議決定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)執(zhí)行。

　　控制新股發(fā)行速度，從源頭上暫時(shí)拔掉了“股市提款機(jī)”的電源，對(duì)于剛剛經(jīng)歷巨震的股市而言，這無(wú)疑是涵養(yǎng)水分的一條捷徑。

　　不過(guò)，上個(gè)周末沒(méi)休息的又豈止這些部門？

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)消息，7月4日，21家證券公司召開(kāi)會(huì)議，分析了當(dāng)前股票市場(chǎng)形勢(shì)，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展充滿信心，一致表示，堅(jiān)決維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。會(huì)議決定：21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF；上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營(yíng)股票盤不減持，并擇機(jī)增持；上市證券公司將積極推動(dòng)回購(gòu)本公司股票，并推進(jìn)本公司大股東增持本公司股票；按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，完善逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，及時(shí)調(diào)整保證金比例、擔(dān)保證券折算率、融券業(yè)務(wù)規(guī)模等相關(guān)指標(biāo)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下盡量平穩(wěn)地做好客戶違約處置工作。

　　同樣是7月4日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布消息稱，25家公募基金公司召開(kāi)會(huì)議，分析當(dāng)前資本市場(chǎng)形勢(shì)和基金行業(yè)總體態(tài)勢(shì)，表示有信心維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。根據(jù)協(xié)會(huì)發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要，今年以來(lái)，盡管市場(chǎng)經(jīng)歷大幅調(diào)整，截至7月3日偏股型基金累計(jì)凈值平均增長(zhǎng)仍達(dá)31.87%。同時(shí)，偏股型基金份額大幅增長(zhǎng)，近兩周以來(lái)仍呈現(xiàn)整體凈申購(gòu)狀態(tài)。與會(huì)公司表示將打開(kāi)前期限購(gòu)基金的申購(gòu)，為投資者提供更多選擇，同時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)遇，加快偏股型基金的申報(bào)和發(fā)行，并根據(jù)基金契約規(guī)定，完成新增資金建倉(cāng)。參會(huì)的基金公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理承諾：積極申購(gòu)本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

　　而梳理近期政策面消息可知，證監(jiān)會(huì)一方面在集結(jié)各種力量，推動(dòng)各類長(zhǎng)期資金入市，另一方面也在嚴(yán)查惡意做空股市和懲治散布謠言者。同時(shí)，滬、深交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司也已宣布擬調(diào)降A(chǔ)股交易結(jié)算相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，8月起實(shí)施。

　　■■解析：股災(zāi)背景并不復(fù)雜

　　十幾個(gè)交易日內(nèi)上證指數(shù)連跌1000余點(diǎn)，在業(yè)界人士看來(lái)，無(wú)論從時(shí)間段還是下跌幅度來(lái)說(shuō)，這樣的結(jié)果都可以被稱為“股災(zāi)”。但在“股災(zāi)”到來(lái)之前的那段時(shí)間，中國(guó)股市的火爆同樣有目共睹。要探討“股災(zāi)”起因，或許繞不過(guò)本輪牛市的起因。

　　談到本次“股災(zāi)”發(fā)生的原因，業(yè)界人士普遍表示，雖然指數(shù)上漲下跌都是市場(chǎng)行為，但推倒第一張多米諾骨牌的或許并非市場(chǎng)本身。

　　“最為重要的一條導(dǎo)火索就是證監(jiān)會(huì)查‘兩融’（即融資融券）和場(chǎng)外配資。應(yīng)該說(shuō)，證監(jiān)會(huì)查管場(chǎng)外高杠桿配資和銀行資金入市的做法是對(duì)的，但時(shí)機(jī)是否合適？因?yàn)檫@些問(wèn)題不是新現(xiàn)象，我認(rèn)為證監(jiān)會(huì)應(yīng)該在一開(kāi)始出問(wèn)題時(shí)就管，而不是在股指上漲后才來(lái)管。”談到本次股市巨震，全國(guó)政協(xié)委員、華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民認(rèn)為，監(jiān)管層也要負(fù)起一定責(zé)任。

　　“場(chǎng)外配資是一種借錢炒股的形式，比如現(xiàn)在常見(jiàn)的是1:3配資，你有1000萬(wàn)元，配資后可以用4000萬(wàn)元投入股市，如果股價(jià)上漲，你可以獲得4倍收益，而如果下跌，也要承受4倍虧損，同時(shí)要保證配資公司3000萬(wàn)元本金安全，還要支付利息。按此比例計(jì)算，一個(gè)人在1:3場(chǎng)外配資情況下，累積虧損不能超過(guò)14%，也就是全部資金虧損不能超過(guò)560萬(wàn)元，一旦超過(guò)這一比例，就將面臨強(qiáng)行平倉(cāng)。如果是1:5、1:10配資，則受股指波動(dòng)影響更為敏感，這還僅僅是場(chǎng)外的杠桿。如果還選擇了場(chǎng)內(nèi)融資，比例是1:1.2，杠桿不斷加大的后果，就是一旦下跌，資金馬上被平倉(cāng)出局。而且，中國(guó)投資者的一大特點(diǎn)，是認(rèn)為配資借來(lái)的錢，必須要滿倉(cāng)，這就使得這部分資金被指數(shù)捆綁得更緊，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，為保配資本金安全也要平倉(cāng)出局，而這樣的爆倉(cāng)和強(qiáng)行平倉(cāng)，從機(jī)制上也導(dǎo)致了指數(shù)持續(xù)暴跌。”

　　“本輪股市巨震，與新常態(tài)之下股市對(duì)新的做空工具與新融資方法的檢驗(yàn)結(jié)果有較大關(guān)聯(lián)度。要注意到兩個(gè)第一次的問(wèn)題。”全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總經(jīng)理謝衛(wèi)表示，首先，這是A股市場(chǎng)在引進(jìn)了一些做空機(jī)制（比如股指期貨）后，第一次檢驗(yàn)這些工具在牛熊兩市中的作用；其次，這是A股第一次檢驗(yàn)加杠桿、配資等融資工具對(duì)股市的影響。

　　“換句話說(shuō)，這也是在檢驗(yàn)金融業(yè)放開(kāi)之后是否存在后遺癥。此前，對(duì)于金融管制的大規(guī)模放松，監(jiān)管層采取了默許的態(tài)度，但這次檢驗(yàn)可知，上述工具明顯具備牛市加速股指上漲、熊市加速股指下跌的特點(diǎn)。從現(xiàn)在的情況看，無(wú)論是擁有一定經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者，還是普通散戶，對(duì)這些特點(diǎn)都沒(méi)有適應(yīng)。”謝衛(wèi)表示。