神秘通道背后

　　隱性承諾成為“定增利益鏈條”最牢固的支柱。

　　在酒鋼宏興股價腰折的情況下，一款投向酒鋼宏興定增的“中信理財之惠益計劃成長系列5號3期”人民幣產品年化收益率仍有6.2%。這也將上市公司定增“保底協議”公開化。

　　而這也并非個案，由于公募基金單一股票市值限制、信托計劃賬戶無法參與定增，基金專戶成為許多“神秘資金”參與定增的通道。

　　例如匯添富基金擬通過資管計劃參與瑞康醫藥(002589,股吧)定增，持股比例將達15.9%；平安財富匯泰11號集合資金信托計劃借道民生加銀專戶參與寶石A（000431.SZ）定增，持股比例達5.83%；神秘資金通過萬家共贏旗下萬家睿祥資產管理計劃動用6.14億元資金認購沈陽機床(000410,股吧)（000410.SZ）定增，持股比例達14.37%，并成為該公司第二大股東。

　　而錫業股份呈現出類似的邏輯，該股復牌之后為基金業的諸多產品帶來超2億元的浮盈。

　　但從該股中報看，英大基金－民生－吉林信托·錫業股份定向增發集合資金信托、華夏基金-民生-云南信托·云定向1號集合資金信托、華安基金-民生銀行-錫業股份定向增發3號集合資金信托計劃、華夏基金-民生-吉林信托·錫業股份定向增發2號集合資金信托等。

　　從產品類型看，三款產品均是通過基金子公司或基金專戶，與信托公司合作推出的集合資金管理計劃。由于經過“通道”包裝，很難通過最終披露的產品模式，了解到參與定增的真正資金來源。

　　“無論從目前信托行業，還是基金子公司的產品來看，都還沿襲著剛性兌付的慣例，因此這一類產品往往預設一個固定收益標準，這也使得上市公司大股東必須承諾部分收益，才能保證相關金融產品的設計推出。”8月22日，北京某基金子公司產品設計人士受訪時指出。

　　比如近期最為著名酒鋼宏興案例中，去年1月底，受大盤低迷影響，酒鋼宏興股價與增發價呈現倒掛困局，然而金元惠理基金、海富通基金和廣發證券(000776,股吧)等9家機構卻主動“買套”，以3.83元/股捧場定增。其中，國投信托旗下單一信托計劃、外貿信托旗下集合信托計劃都分別通過基金專戶參與此番定增。

　　到2014年6月-7月僅一個月時間，民生加銀基金旗下專戶民生加銀-民生資管戰略投資3號資產管理計劃通過3次舉牌耗資24億元迅速兜底酒鋼宏興，使得前期參與定增機構解套。

　　通過藏身專戶，神秘資金的真實身份外界始終無法得知，但是這資管產品也絕非類似證券投資基金收益浮動型的產品。

　　如果僅僅是通過二級市場的股價上漲獲得收益，這個“故事”或許仍然不足以讓人瞠目。

　　另一個案例金瑞科技呈現出的收益邏輯暴露出，結構化的設計是部分資金謀求超額收益更主要的原因。該股股價最高攀升至18.04元。按照相關資料，參與定增的東海證券翔龍2號、3號產品為結構化產品，劣后份額享受三倍的投資杠桿，投資收益相比投資額翻了數倍。

　　2013年下半年，證監會大幅放開了基金專戶和券商小集合投資權益類證券的比例，基金專戶和券商小集合持有上市公司發行證券比例上限被取消。自此，單一定增項目的專戶類產品開始大行其道。 基金子公司、基金專戶、券商資管已然各自利用優勢從火爆的定增市場分得一杯羹。

　　但是無疑，這些通道也為所謂的“神秘資金”參與上市公司定向增發帶來了足夠的便利條件。