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　　解構(gòu)拆股

　　三大理由驅(qū)動 美股玩轉(zhuǎn)拆股魔方

　　本周一，備受海內(nèi)外資本市場矚目的蘋果拆股即將開啟大幕：1拆7，股價5年來將首次低于100美元。

　　昨日（6月8日），武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“現(xiàn)在蘋果股價高達600多美元，高股價會導(dǎo)致股民交易不活躍，這樣一來它就喪失了很多散戶。一般而言，拆股是為了擴大中小投資者，提高股票的流動性，增強股票交易的人氣。”

　　為了摸清企業(yè)拆股背后的驅(qū)動力，記者以幾家極具代表性的大公司為例，梳理出上市公司選擇拆股的三大理由。當(dāng)然，也有公司面對日益攀高的股價，始終巍然不動，比如每股價格高達19萬美元的伯克希爾哈撒韋（BRK.A，NYSE）。

　　理由一：增強流動性

　　百度（BIDU，NASDAQ）是另外一家具有代表意義的公司。在執(zhí)行拆股計劃之前，百度股價已達近700美元，1拆10的計劃令百度股價下降至數(shù)十美元，增強了股票流動性。

　　美國飛利凱睿證券公司分析師安德烈·格魯科夫表示，“拆股將使股票能被更廣泛的投資者所接受。如果你是一位散戶，那你會突然間發(fā)現(xiàn)，自己能夠買得起百度的股票了。”

　　2010年5月，百度在納斯達克證券交易市場按照1：10實施了拆股計劃。《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到，自2010年年初以來，受谷歌退出中國市場影響，百度股價從416美元左右開始持續(xù)攀升，在執(zhí)行拆股計劃前數(shù)周，百度發(fā)布的當(dāng)年一季度財報顯示，凈利同比增長達165.3%，當(dāng)日公司股價即突破700美元。執(zhí)行拆股計劃當(dāng)日，百度股價漲幅達9.5%，至每股78.21美元。

　　理由二：加強控制權(quán)

　　為加強高管對上市公司的控制權(quán)而選擇拆股，這類代表公司是TMT巨頭谷歌（GOOG，NASDAQ）。

　　2012年4月13日，谷歌宣布公司董事會已批準(zhǔn)一項1拆2的拆股計劃，當(dāng)前股東每股普通股將額外獲得另一股C類普通股。C類普通股享受和A類及B類普通股相同的權(quán)益，唯一的區(qū)別是沒有投票權(quán)。此外，A類普通股繼續(xù)在納斯達克全球精選市場交易，而B類普通股不上市交易，C類普通股則將以不同代碼在納斯達克上市。

　　谷歌這項派息計劃是在拉里·佩奇 （LarryPage）重返公司擔(dān)任CEO約一年后宣布的。

　　佩奇在 “2012年創(chuàng)始人信函”中表示：“在向公共持股過渡的過程中，我們建立起了一種公司結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)讓外部投資者更加難以接管或影響谷歌，同時讓管理團隊能更加容易地遵循長期的創(chuàng)新之路。這種結(jié)構(gòu)的主要作用很可能讓我們的團隊，尤其是（谷歌另一聯(lián)合創(chuàng)始人）謝爾蓋·布林對公司決策和命運的控制力日益增強。新投資者將可完整地分享谷歌的長期經(jīng)濟前景，但幾乎不具備通過其投票權(quán)來影響谷歌戰(zhàn)略性決策的能力。”

　　拆股前，佩奇和布林通過持有谷歌“B類”股票擁有公司56%的投票權(quán)，但隨著谷歌不斷向員工提供股權(quán)獎勵，以及借助發(fā)行新股進行收購，佩奇和布林的投票權(quán)一直在不斷被稀釋。谷歌希望通過拆股計劃在不影響兩位創(chuàng)始人對公司的控制力的情況下，為員工提供更多的股權(quán)激勵和吸引更多的投資者。

　　通過拆股，佩奇和布林加起來的投票權(quán)占55%以上，擁有絕對控制權(quán)。未來谷歌將只發(fā)行無投票權(quán)的C類股，投票控制權(quán)可以永遠(yuǎn)不變。

　　為了清除拆股計劃的障礙，谷歌董事會去年與公司股東就拆股訴訟案達成和解，并承諾如果拆股計劃未能達到公司預(yù)期的目標(biāo)，將最高向股東賠償75億美元。

　　理由三：降低換股成本

　　由“股神”沃倫·巴菲特創(chuàng)建的伯克希爾哈撒韋，是一家保險和多元化投資集團。

　　伯克希爾·哈撒韋公司的股票分為兩種，一種是A類股，伯克希爾A股從未進行過拆股，目前每股股價在19萬美元。在巴菲特看來，分股不會增加任何股東價值，一個100美元的大餅與兩個50美元的小餅實質(zhì)沒有什么區(qū)別，只是賬面游戲而已；另外一種是B類股，每一股A類股權(quán)益相當(dāng)于30股B類股。

　　伯克希爾B股當(dāng)前股價在128.65美元左右。為了滿足想要投資于伯克希爾但買不起該公司A股的投資者的需求，伯克希爾在1996年5月8日發(fā)行了B股。

　　2010年1月22日，伯克希爾按1:50的比例拆分其B類股，拆分后的B類股股價變?yōu)?0美元左右。記者了解到，拆分B股有很大的原因是為了達成對美國第二大鐵路公司伯林頓北方鐵路公司的收購交易，因為伯克希爾需要低價股來提高伯林頓股東的換股意愿，從而有利于伯克希爾的收購案。另一個原因是，通過拆股爭取加入標(biāo)普500指數(shù)。因伯林頓北方鐵路公司被收購后將退出該指數(shù)。

　　拆股前，高價格和低流動性使伯克希爾股票不符合加入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的規(guī)則，但在股票拆分消息公布后，標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，伯克希爾公司B類股將能夠達到指數(shù)對交易量的要求，伯克希爾將成為標(biāo)準(zhǔn)普爾100大型藍籌股中的成分股。

　　事實上，不能小看拆股的作用，有業(yè)內(nèi)人士就曾分析指出，全球所有指數(shù)成分股的吸納與否，在很大程度上依賴于對市場股票活躍度的考量，而進入指數(shù)也很容易吸引到大型投資者的關(guān)注，從而利于打通融資渠道。

　　巴菲特不拆股的緣由

　　不過，就在一些上市公司積極拆股的同時，美股市場上，也有很多高價股選擇按兵不同，坐看股價越來越高不可攀，伯克希爾哈撒韋就是當(dāng)中最典型的公司之一。

　　董登新教授向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“以巴菲特的伯克希爾哈撒韋為例，它現(xiàn)在的股價（指A類股）超過19萬美元，巴菲特解釋過不拆股的原因，他說不要短炒者，而是希望通過高股價的平臺吸納大機構(gòu)和所謂的戰(zhàn)略投資者，他認(rèn)為這些人志在長遠(yuǎn)，對保持公司股價的穩(wěn)定性有好處。”

　　據(jù)統(tǒng)計，伯克希爾僅在1967年向股東支付了上市后首次也是唯一的一次紅利——每股10美分。在巴菲特看來，如果公司有更好的投資方向，就不應(yīng)該向股東分派現(xiàn)金紅利，這樣做有利于股東價值最大化，同時可以避免投資者拿到紅利時的二次征稅。

　　雖然美國股市每筆交易不限股數(shù)，但即便購買1股伯克希爾哈撒韋公司的股票，也需要將近20萬美元的資金，如此一來，小散很難介入炒作。正因如此，巴菲特公司集聚了大量的大機構(gòu)、大企業(yè)家和慈善基金等基石投資者群體。

　　“另外，巴菲特有意識地將伯克希爾作為美國股市的標(biāo)桿，也是一種自信的表達，既不拆股也不分紅，選擇用股價的成長性來回報投資者。”董登新補充道。

　　近50年來，除了較早時期象征性的少量現(xiàn)金分紅一次外，巴菲特的這家公司從來沒有對股東再進行任何形式的分紅。然而，為什么股東能夠不離不棄地追隨它，并且股價不斷創(chuàng)新高，成為世界無與倫比的第一高價股呢？

　　“巴菲特是以公司業(yè)績的穩(wěn)定高成長性，驅(qū)動股價不斷創(chuàng)新高，它雖然不對股東分紅，但通過股價穩(wěn)定、大幅上漲，卻給股東帶來了事實上的豐厚溢價回報。”董教授指出，“通過高股價構(gòu)筑高門檻，歡迎機構(gòu)投資者成為它的戰(zhàn)略投資者，可以形成長期而穩(wěn)定的投資群體。”