被業內一直戲稱為“內地拍賣第一股”的保利文化，近日一直備受各方關注。在去年內地IPO暫停的大背景下，這支本來打算在A股上市的文化類股票，最終轉戰香港H股市場，并于今年2月24日正式招股。

　　招股期間，其所引起的媒體興趣和機構追捧熱度同樣高漲。據相關媒體報道，保利文化堪稱今年以來的“凍資王”，超額認購達605倍。

　　3月6日，保利文化在香港交易所正式掛牌上市。首日股價高開42.00港元，最高價至44.60港元，最低價40.10港元，收盤價42.60港元，較上市價33港元，漲幅29.09%，創下上市首日“開門紅”。首日成交6400萬股，成交額27.01億港元。香港多家機構數據顯示，不計手續費，該股票每手賬面利潤960港元。

　　據公開資料顯示，作為保利文化的重要組成部分，北京保利國際拍賣有限公司是中國最大的國有控股拍賣公司之一。2013年度北京保利拍賣成交額78.8億元。招股書第7頁明細了保利文化內部藝術品經營與拍賣的財務情況。

　　其中，據其統計，2013年1-10月，藝術品經營與拍賣收入為6.367億元人民幣。從收入數據來看，保利的藝術品經營與拍賣占保利文化總收入的43.7%，但其呈報分部利潤則高達3.597億元，占比達79.1%，不到一半的收入卻貢獻了近八成的利潤，足以說明北京保利拍賣在保利文化中舉足輕重的地位。

　　據保利文化的招股書中披露：其存貨主要為其購入作轉售的藝術品，包括古董及珍玩、中國書畫及油畫和雕刻。盡管存貨所有對象可供立即出售，由于藝術品存貨的高價值及獨特性質以及全球藝術市場不斷變化的趨勢，故難以預測最終的銷售時間。其每個季度均會在內部專家協助下對存貨藝術品進行盤點估值，并每年聘請獨立第三方對存貨藝術品進行盤點和估值。

　　與此同時，在其披露的《董事名單及其角色和職能》書中透露，陳洪生(現任保利文化集團股份有限公司董事長、曾任中國保利集團公司董事長)、李南、張振高、蔣迎春(保利文化集團股份有限公司黨委書記、總經理)為執行董事。

　　對此，蔣迎春在上市儀式后對媒體表示，從長期來看，公開市場的形成對行業有正面促進。蔣迎春稱，拍賣是公司三大業務的主業務，按2012年計算，其營業額占50%，利潤貢獻87%，希望未來在保證拍賣業務的同時，讓自營業務增長提速。業界解讀認為，蔣迎春上述表態證明保利拍賣的盈利前景是保利文化整體上市的信心基石，也證明了保利內部對拍賣市場日后發展的整體看好。

　　正因為如此，其交易狀況也吸引著證券業以及藝術投資界兩個領域的廣泛關注。

　　“內地拍賣第一股”上市

　　從時間上來說，保利文化是于2月20日起，在香港啟動IPO（首次公開募股）路演的。3月5日，保利文化確認最終發售價及分配結果，并于3月6日正式掛牌。

　　據保利文化所刊登的預覽材料，其2012年度收入為16.5億元人民幣，凈利2.42億元，分別按年下跌6%及30%。其預期，2013年度收入將不少于2012年度。去年前10個月，保利文化收入按年上升17%至14.6億元，凈利下跌9%至1.74億元。其中，來自于拍賣業務的收入為6.36億元。

　　相關人士表示，保利文化之所以被行內稱作“內地拍賣第一股”，是看好其中一部分版塊，也就是其拍賣板塊的增長，其想象空間也更大。其又認為，自2010年起，中國已成為世界高雅藝術品最大的拍賣市場，而北京及香港也成為兩個主導中心。

　　據了解，保利文化隸屬于中國保利集團公司，其前身是2000年2月成立的保利文化藝術有限公司，2010年12月完成股份制改造。目前，保利文化已確立起3大業務板塊———演出與劇院管理、藝術品經營與拍賣、影業投資與電影院線管理。

　　保利文化官網相關數據顯示，保利文化的“演出與劇院管理”板塊主要由北京保利劇院管理有限公司等來支撐。而其“影業投資與電影院線管理”業務主要由保利影業投資有限公司(以下簡稱保利影業)來運作。據了解，保利影業在2002年至2005年間投資制作了不少電影、電視劇，但近幾年將業務重點轉向終端影城建設。據不完全統計，截至2013年6月30日，保利影業正在運營的影院有14家，覆蓋了8個城市。

　　相比上述兩個板塊，保利起步較晚的“藝術品經營與拍賣”業務表現最為搶眼。該板塊以北京保利國際拍賣有限公司為核心，以北京保利藝術中心有限公司、保利香港拍賣有限公司、北京保利藝術投資管理有限公司及廣東保利拍賣有限公司等為平臺，著力打造藝術品經營全產業鏈。

　　其中，2005年7月成立的北京保利拍賣目前是我國最大的藝術品拍賣企業之一，公開資料顯示，其已連續多次榮登國內單季大型拍賣會成交榜首。

　　據不完全統計，北京保利拍賣2008年秋拍總成交額接近4億元，2009年秋拍總成交額增至15.83億元，2010年秋拍總成交額躍升至52.8億元，2011年保利拍賣全年實現成交總額121.2億元，連續兩年位居我國藝術品拍賣首位。

　　保利文化的官網資料顯示，2012年下半年，保利文化在香港注冊成立了保利香港拍賣有限公司，開始正式進軍香港藝術品市場。

　　保利文化上市之路多舛

　　公開資料顯示，創立于2010年12月的保利文化，其前身為2000年2月成立的保利文化藝術有限公司。其上市路程始自2012年，一開始，保利文化的上市目標為A股。

　　2012年2月，證監會官網公布的首次公開發行股票申報企業信息表顯示，當時保利文化與萬達電影院線已向證監會遞交上市申請，二者均處于“落實反饋意見中”。其中，保利文化擬在上海證券交易所上市，保薦機構為中信證券股份有限公司。

　　漫長的等待后，在2013年內地股票市場新股IPO暫停的大背景下，保利文化最終在去年底被曝出赴香港H股主板上市消息。

　　從公司業務構成而言，據已有資料顯示，截至2013年6月底，中國（包括香港）的藝術品拍賣成交額前五的公司分別為保利拍賣、中國嘉德、香港佳士得、香港蘇富比和北京匡時。而其中保利拍賣為3813百萬元，高于第二名中國嘉德3億元。

　　從市場背景而言，中國（包括香港）的藝術品拍賣成交總額于2003年開始大幅增長，而2012年其復合增長率達42.3%。全球藝術品市場投資和消費的重心由發達國家逐漸向新興市場轉移，就拍賣成交額而言，自2010年起，中國已成為世界高雅藝術品最大的拍賣市場，而北京及香港為兩個主導中心。但由于拍賣市場激烈的競爭，保利文化唯有擴展其海外業務。據記者從香港多位人士處獲悉，由于內地拍賣市場激烈的競爭，保利文化希望擴展其海外業務籌備已久。

　　事實上，據披露資料顯示，保利文化也將計劃擴大在中國內地和海外征集、拍賣和銷售藝術品的業務網絡，提高客戶質量和提供更好的客戶服務來加強市場領導地位。此外，保利文化也希望擴大在香港及其他海外市場征集藝術品的業務網絡。

　　值得一提的是，國內拍賣行業曾經有過“內地拍賣第一股”的預期。早在2009年，上海文藝出版集團的朵云軒拍賣公司和中國出版集團公司旗下的榮寶齋集團已啟動上市計劃。但至今仍未成行。

　　有分析人士表示，保利文化的上市業務屬于輕重資產結合得較好的，而結合現在拍賣行業發展的背景，公司上市后拍賣業務的國際擴張值得期待。

　　對此，藝術界多名專家和市場分析人士則保持對保利文化上市的多方意見：一方面，保利從此將走向以藝術投資為主、拍賣中介為輔的發展模式，以保障股東利益。以保利拍賣為業績支撐主力的保利文化在港上市，使得內地藝術市場有了可供參考的“晴雨表”；另一方面，保利文化上市后的股價變動并不能代表整個藝術市場的發展情況，藝術市場的投資規律與證券業不同，股票市場的數據并不能有效反映藝術市場的價值，因此，保利文化上市僅為保利自身的證券市場行為，對整體藝術市場的影響尚待觀察。

　　也有市場分析人士表示：盡管保利拍賣是保利文化利潤的主要來源，但并不意味著保利文化上市募集的資金將投向保利拍賣。其認為，證券市場中所募集的資金投向應當是在綜合考慮各業務線的盈利情況、公司未來發展戰略和資本回報率等多重因素的基礎上，按照公司資金使用安排確定的。因此，從另一個層面而言，保利文化上市的更重要意義在于，從此其將擁有一個更為國際化的平臺，而這，恰恰是保利文化上市所帶來的新視野。