繼昨日實現凈投放2200億元后，央行今日再次實現凈投放2300億元，刷新下半年重啟逆回購以來單日凈投放規模新高。

市場人士稱，年底市場資金面松緊并存，局部偏緊。央行連續給予流動性支持，有助于平抑貨幣市場波動，穩定年末資金面及投資者預期，預計跨年后資金面將很快恢復寬松。

多位業內人士預計，2019年1月份，央行將采取降準和TMLF的方式進行中長期流動性投放，搭配短期跨節流動性投放，營造較平穩的資金利率。

央行凈投放2300億元創5個月新高

今早，央行網站公告稱，為穩定年末資金面，維護銀行體系流動性合理充裕，2018年12月29日即今天央行以利率招標方式開展了2300億元逆回購操作。

具體為開展1500億元7天、800億元14天逆回購操作，今日無逆回購到期，實現凈投放2300億元。

值得注意的是，這已是央行連續第三日實施凈投放，連續第二日大額凈投放，刷新下半年重啟逆回購以來單日凈投放規模新高。

12月27日，在連續3日通過到期逆回購實施凈回籠后，央行公開市場操作實現本周的首次凈投放，央行公告直言，當次開展逆回購操作，是“為穩定年末資金面，維護銀行體系流動性合理充裕。”當天，央行開展了1500億元逆回購操作，實現凈投放300億元。

昨日，中國以利率招標方式開展1500億元7天、1000億元14天逆回購操作，實現凈投放2200億元。凈投放規模較上一日大幅增加，穩定年末資金面的意圖明顯。

據統計，本周央行累計開展逆回購操作7300億元，尤其最近三日依次大手筆地投放了1500億元、2500億元和2300億元，全周累計凈投放資金2400億元，資金面實現平穩跨年。

央行逆回購放量

為“力挺”年末資金面

央行加大凈投放的背后是資金面的緊張局面。

2018年資金面在貨幣政策轉向寬松后經歷了半年的低利率環境。臨近年末，資金面不可避免地出現了一些波動。在7天資金可跨年后，本周銀行間市場上7天期回購利率出現較明顯上漲，DR007和R007都接近全年高點。

具體來看，周一，R007上漲35BP至3.01%；周二上漲39BP至3.40%；周三大漲144BP至4.84%；周四再漲108BP至5.92%。

上一次，R007漲至如此高位，還是在4月末，當時降準置換MLF實施后，資金面意外收緊，讓不少機構毫無準備，恐慌性融資大幅推高資金價格。與4月相比，年底資金面波動更多是季節性因素使然，銀行在監管考核壓力下，一致惜借致使跨年資金供求偏緊。

周四，存款類機構質押式回購DR007加權平均利率升至2.79%，較25日上升21.21個基點，7天回購R007加權利率近兩個交易日上行均超過100個基點，升至5.92%。興業研究宏觀分析師郭于瑋表示，人民銀DR007上行至2.79%，或已突破此前人民銀行希望維持的合理區間。

此外，交易所資金利率也連續兩日大幅上漲。周四，GC001最高升至10.6%，7天逆回購（GC007）利率則一度觸及9.5%，14天品種利率也持續上行，一度接近6%。

興業研究固定收益首席分析師徐寒飛認為，交易所資金利率大幅上行主要有兩方面原因，一是正常的跨年需求；二是央行近期或考慮到機構加杠桿而略微收緊流動性。

此外，受受監管考核影響，年底銀行向非銀機構出借資金意愿不強，流動性容易出現分層現象，非銀機構紛紛轉向交易所回購市場融資，往往成為大幅推高資金利率特別是交易所資金利率的邊際力量。

市場人士指出，當前市場資金面緊張仍限于局部，且是短時性的；央行連續投放跨年資金，有助于彌補跨年資金供求缺口，平抑貨幣市場波動，并穩定投資者預期；預計跨年后緊張局面將很快緩解，下月初資金面料恢復寬松，甚至將會非常寬松。

昨日以來資金利率自近期高位回落

事實上，央行連續實施凈投放，并不斷加大資金投放力度，填補了市場資金供求缺口，資金面初現曙光。無論是銀行間還是交易所，資金利率紛紛回落。

12月28日上午，交易所市場債券回購利率結束連續上行，大幅回落。截至午后收盤，上交所28天期以內各期限債券回購利率延續早間跌勢全線下行，其中隔夜品種GC001大跌331.5基點，收報4.47%。

2天、3天、4天、7天期回購利率分別大跌359基點、419.5基點、388基點和433基點；14天回購利率下行230基點，28天、91天品種分別跌108.5基點和34.5基點。

業內人士表示，盡管與銀行間市場相比，當前交易所市場短期資金利率仍存在一定溢價，但兩者利差開始趨于收窄，呈現出積極變化，說明流動性結構性緊張局面也開始緩解。

從上海銀行間同業拆放利率（Shibor）的情況看，昨日隔夜Shibor繼續明顯下行，從前日下行23.6個基點擴大到昨日下行32.3個基點至1.47%。12月38日，銀行間債券市場回購利率也整體下行，其中，14天回購利率下行202.6bp至4.773%。

今天上午，市場資金面延續邊際回暖態勢， 銀行間市場上存款類機構債券質押式回購利率多數走低。代表性的7天利率跌4bp至3.5%，稍長期限的14天回購利率下行22bp。

業內看好下月降準

聯訊證券研報認為，昨日今日連續兩天的大額凈投放為進一步的貨幣政策寬松打開了空間，尤其是2019年全面降息的概率增加。

對于此次大量投放跨年資金是否將降低節后降準概率，興業研究宏觀分析師郭于瑋表示，此次投放流動性期限為7天和14天，期限上護航了跨年的流動性。與此同時，她認為，定向降準仍然有必要，按照以往經驗，跨春節的資金缺口會在2萬億以上，定向降準投放資金期限較長，能夠護航春節期間的流動性。

自12月17日重啟逆回購以來，央行總計進行7天期逆回購9600億，14天期逆回購3700億。國盛證券認為，跨年資金緊張顯現，但央行重啟逆回購操作，連續大額凈投放，年底的流動性緊張應低于預期。未來央行公開市場操作或延續一如既往的寬松，同時更具靈活性。

中信證券明明研究團隊指出，展望2019年春節前貨幣政策，降準概率較大，TMLF或開啟操作，搭配短期跨節流動性投放。先不考慮財政政策發力的影響，2019年1月資金自然到期壓力較大，銀行體系流動性面臨著與2018年相類似的局面，而貨幣政策委員會2018年第四次例會也提出“加大貨幣政策逆周期”要求貨幣政策取向至少保持當前的寬松力度，流動性大額投放維持流動性合理充裕是應有之義。

“回到操作工具上，‘鎖短放長’仍將繼續，降準取代去年CRA概率較大。具體到時點，參考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日啟動；本次降準很可能在元旦后推出，在同業存單到期和繳稅因素前后落地實施。”明明團隊指出

加之貨幣政策委員會2018年第四次例會也提出“加大貨幣政策逆周期”要求貨幣政策取向至少保持當前的寬松力度，流動性大額投放維持流動性合理充裕是應有之義。而回到操作工具上，“鎖短放長”仍將繼續，降準取代去年CRA概率較大。具體到時點，參考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日啟動；本次降準很可能在元旦后推出，在同業存單到期和繳稅因素前后落地實施。