“加息”或至 政策利率小幅調(diào)整概率大

美聯(lián)儲(chǔ)14日加息幾成定局，在市場(chǎng)普遍關(guān)注流動(dòng)性是否會(huì)再度受擾動(dòng)因素影響背景下，央行下一步貨幣操作引人關(guān)注。多位專家對(duì)記者表示，此次央行大概率跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“加息”。由于市場(chǎng)預(yù)期充分，且市場(chǎng)利率與政策利率之間仍存在明顯的利差，預(yù)計(jì)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的上調(diào)將波瀾不驚。

事實(shí)上，我國(guó)央行“加息”包含兩層意義，一是上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率；二是指以逆回購(gòu)、MLF等為代表的貨幣政策工具操作利率。最近幾次央行“加息”都是上調(diào)了貨幣政策工具操作利率。自2016年以來(lái)，除了2017年6月美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行并未跟進(jìn)以外，歷次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率后，央行都上調(diào)了以O(shè)MO、MLF等為代表的政策利率予以跟進(jìn)。

業(yè)內(nèi)對(duì)于此次是否“加息”意見(jiàn)基本一致。中信證券固定收益首席分析師明明表示，加息與否需權(quán)衡考慮目前內(nèi)外部因素。“中美利差和人民幣匯率是外部因素，對(duì)我國(guó)央行會(huì)否加息有一定影響。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面面臨一定下行壓力，擴(kuò)內(nèi)需和降低企業(yè)融資成本成為經(jīng)濟(jì)金融工作的主要目標(biāo)，內(nèi)部環(huán)境制約貨幣政策收緊，加息面臨的壓力較大。”他進(jìn)一步指出，央行可能會(huì)“加息”5BP并結(jié)合MLF等公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行流動(dòng)性投放，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行“加息”。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬同樣認(rèn)為我國(guó)央行將根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境相機(jī)抉擇，大概率會(huì)同步小幅提高逆回購(gòu)和MLF等公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。“但這也會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)通過(guò)MLF獲得流動(dòng)性的資金成本進(jìn)一步抬升，因此，下半年仍有降準(zhǔn)空間和必要性。從具體操作看，通過(guò)定向降準(zhǔn)置換MLF或是最佳的政策選項(xiàng)，這樣既可維持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)，也不會(huì)向市場(chǎng)新增基礎(chǔ)貨幣投放。”他說(shuō)。

同時(shí)，溫彬認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性和對(duì)沖性將是未來(lái)貨幣政策組合工具的兩大方向。結(jié)構(gòu)性主要表現(xiàn)在準(zhǔn)備金政策、公開(kāi)市場(chǎng)操作帶有針對(duì)性，不會(huì)像以前那樣“大水漫灌”，而是強(qiáng)調(diào)對(duì)中小微、綠色、“三農(nóng)”這些領(lǐng)域的支持；對(duì)沖性主要表現(xiàn)在貨幣政策不是主動(dòng)寬松，而是在當(dāng)前宏觀審慎大環(huán)境下，對(duì)季節(jié)性等因素影響的對(duì)沖，達(dá)到“削峰填谷”的效果。他表示，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用短期、中長(zhǎng)期等多種政策工具組合，保持流動(dòng)性充足和市場(chǎng)利率水平穩(wěn)定；同時(shí)，繼續(xù)采用差別化準(zhǔn)備金和差異化的信貸政策，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管穩(wěn)貨幣的框架下，央行總體流動(dòng)性態(tài)度是“穩(wěn)健”的，6月加息的沖擊影響應(yīng)該也在可控范圍內(nèi)。