文章導(dǎo)讀： 7月20日，《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法(第二次征求意見(jiàn)稿)》(下稱“征求意見(jiàn)稿”)對(duì)外發(fā)布。全國(guó)金融工作會(huì)議后，險(xiǎn)資監(jiān)管打響“第一槍”。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 李永華丨北京報(bào)道

責(zé)編：陳惟杉

(本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2017年第31期)

日前在保險(xiǎn)業(yè)學(xué)習(xí)貫徹全國(guó)金融工作會(huì)議精神專題培訓(xùn)班上，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝撂下一眾“狠話”，其中一些直指保險(xiǎn)公司治理問(wèn)題。

那些曾經(jīng)拿保險(xiǎn)公司做融資平臺(tái)的“野蠻人”日子將更加難過(guò)，那些以產(chǎn)融結(jié)合之名行資本控制之實(shí)的大鱷恐怕也得屏氣息心，還有排隊(duì)等待保險(xiǎn)牌照的200家企業(yè)中的一些恐怕也將失望而歸。

7月20日，《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法(第二次征求意見(jiàn)稿)》(下稱“征求意見(jiàn)稿”)對(duì)外發(fā)布。全國(guó)金融工作會(huì)議后，險(xiǎn)資監(jiān)管打響“第一槍”。

守門(mén)

上一版《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》于2010年6月實(shí)施。2016年年底，保監(jiān)會(huì)曾就該辦法修訂第一次公開(kāi)征求意見(jiàn)。

比對(duì)三個(gè)版本，兩個(gè)字躍然紙上——“守門(mén)”，“實(shí)質(zhì)重于形式”和“穿透式監(jiān)管”是加強(qiáng)保險(xiǎn)公司股權(quán)管理監(jiān)管的神荼和郁壘：妖魔鬼怪莫進(jìn)來(lái)。

按照征求意見(jiàn)稿，保險(xiǎn)公司股東分為四類，財(cái)務(wù)Ⅰ類股東(持股少于5%)、財(cái)務(wù)Ⅱ類股東(持股5%~15%)、戰(zhàn)略類股東(持股15%~30%)、控制類股東(持股30%以上，或其出資額、持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)保險(xiǎn)公司股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東)。同時(shí)，單一大股東持股比例從上限由51%降至1/3。

再看看各類股東的準(zhǔn)入條件：戰(zhàn)略類股東從凈資產(chǎn)不低于2億元提升至不低于10億元。成為控制類股東更是難上加難，如最近一年年末總資產(chǎn)不低于100億元；凈資產(chǎn)不低于總資產(chǎn)的30%等。而投資人成為控制類股東的條件更是“嚴(yán)苛”，10條限制條款中有些可謂為資本大鱷“量身定做”的緊箍咒。

如核心主業(yè)不突出且其經(jīng)營(yíng)范圍涉及行業(yè)過(guò)多的；關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多、股權(quán)關(guān)系復(fù)雜且不透明、關(guān)聯(lián)交易頻繁且異常的等。

對(duì)控制類股東，征求意見(jiàn)稿還明確5年內(nèi)不允許轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)。這無(wú)疑是對(duì)那些準(zhǔn)備“玩一把就走”的人發(fā)出警告。

在現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司控制類股東中，不少公司就達(dá)不到這一指標(biāo)。

例如，當(dāng)年姚振華“殺入”保險(xiǎn)業(yè)時(shí)，寶能只是房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的“三線企業(yè)”，年銷售額從2012年的20億元下滑到2014年的10億元。

此次征求意見(jiàn)稿發(fā)布數(shù)日后，擬進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的金杯電工(002533.SZ)公告稱，鑒于九安人壽、九信人壽尚處于籌建初期，尚未獲得保監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，公司決定終止參與九安人壽、九信人壽的發(fā)起設(shè)立事宜。

6月27日，山西太原，民眾從一保險(xiǎn)公司前經(jīng)過(guò)。當(dāng)日，中國(guó)財(cái)政部發(fā)布消息稱，自2017年7月1日至2020年12月31日，暫免征銀行業(yè)監(jiān)管費(fèi)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管費(fèi)。 <a target='_blank' href='http://www.chinanews.com/'>中新社</a>記者 張?jiān)?攝

穿透

征求意見(jiàn)稿中還有這么一句話，投資人取得保險(xiǎn)公司股權(quán)的資金，應(yīng)當(dāng)使用來(lái)源合法的自有資金，并且特別注明，根據(jù)穿透式監(jiān)管和實(shí)質(zhì)重于形式原則，保監(jiān)會(huì)可以對(duì)自有資金來(lái)源向上追溯認(rèn)定。

這對(duì)資金進(jìn)行穿透式監(jiān)管無(wú)疑是釜底抽薪的一招。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解，以前一些保險(xiǎn)公司的玩法是，增資的資本并非來(lái)自股東的真金白銀，而是利用保險(xiǎn)公司自身的資金，通過(guò)復(fù)雜的金融產(chǎn)品和資管計(jì)劃等途徑進(jìn)行自我注資、虛假增資。一出一進(jìn)之間，股東不僅沒(méi)從自己口袋里掏出一分錢(qián)，還憑空多了好大一筆銀子。

如此一來(lái)，如果保險(xiǎn)公司償付能力失真，即使發(fā)生較小的風(fēng)險(xiǎn)事件，也有可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司資金流動(dòng)性和償付能力出現(xiàn)問(wèn)題，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

今后，要查資金的來(lái)源和成色，比如說(shuō)某保險(xiǎn)公司想要增資，錢(qián)從哪里來(lái)？怎么來(lái)的？要上查祖宗三代，做到“根正苗紅”。假如說(shuō)注資的錢(qián)是用公司股權(quán)質(zhì)押從銀行、信托等機(jī)構(gòu)借來(lái)的，那么這筆錢(qián)不能用做注冊(cè)資本。

今年2月17日，保監(jiān)會(huì)對(duì)昆侖健康保險(xiǎn)股份有限公司的股權(quán)問(wèn)題下發(fā)問(wèn)詢函，要求后者說(shuō)明公司股東間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否與“佳兆業(yè)郭英成家族”有關(guān)，入股資金是否來(lái)源于“佳兆業(yè)郭英成家族”下屬企業(yè)或其關(guān)聯(lián)方。

未來(lái)，這樣的問(wèn)詢恐怕少不了。股東用保險(xiǎn)資金自我注資、自我投資、循環(huán)使用的老套路要打回原形。要做到這一點(diǎn)并不容易。以前，資金通過(guò)各種令人眼花繚亂的金融產(chǎn)品進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域規(guī)避監(jiān)管，像股權(quán)代持、表決權(quán)轉(zhuǎn)讓等行為又多在桌面下操作，光憑保險(xiǎn)監(jiān)管系統(tǒng)難以透視。

全國(guó)金融工作會(huì)議確立向“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”這一新的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)型后，有望破除“監(jiān)管真空”“監(jiān)管套利”等難題，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的全覆蓋和穿透式監(jiān)管。比如對(duì)保監(jiān)會(huì)很“頭疼”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)虛假增資問(wèn)題，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝曾表示，“央行反洗錢(qián)系統(tǒng)一目了然。”

千條萬(wàn)條化做一條，用陳文輝的一句話來(lái)總結(jié)：堅(jiān)決防止出現(xiàn)大股東操縱的現(xiàn)象，不能使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)異化為少數(shù)人的融資平臺(tái)，決不能讓保險(xiǎn)產(chǎn)品異化成少數(shù)人的融資工具，決不能使保險(xiǎn)資金成為大股東投資控股的工具。

那么現(xiàn)有的這些保險(xiǎn)公司怎么辦？一位保險(xiǎn)業(yè)資深人士認(rèn)為，監(jiān)管層上半年要求保險(xiǎn)公司與股東內(nèi)部先自我消化、自我整改，下一步，“或?qū)⑿煨靾D之。”

轉(zhuǎn)身

魔鬼是怎樣被漁夫從瓶子里放出來(lái)的？

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”被視為此次監(jiān)管變革的催化劑，“寶能系”對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用也堪稱登峰造極。可以粗略回顧下姚振華爭(zhēng)奪萬(wàn)科控股權(quán)的資金結(jié)構(gòu)。

前面說(shuō)了，寶能的房地產(chǎn)業(yè)并不顯赫，自然拿不出600億元對(duì)萬(wàn)科來(lái)個(gè)“蛇吞象”式的逆襲。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“寶能系”的錢(qián)大致有三個(gè)部分，一是前海人壽萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)得來(lái)的100億元；二是“寶能系”多個(gè)公司采取俄羅斯套娃式的股權(quán)抵押弄來(lái)的200億元，其中多有循環(huán)融資；還有就是以金融產(chǎn)品吸納通道資金，層層放大，又拿到270多億元。

姚振華并非異類，而是代表一個(gè)中小險(xiǎn)資企業(yè)群體，在保監(jiān)會(huì)前主席項(xiàng)俊波時(shí)代崛起的一股新興勢(shì)力。

2011年10月，項(xiàng)俊波開(kāi)始主政保監(jiān)會(huì)，2012年啟動(dòng)的一輪改革中，在“放開(kāi)前端”的思路下，市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)品定價(jià)、投資渠道等全面開(kāi)放，取消萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率限制，放開(kāi)分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限，人身險(xiǎn)費(fèi)率實(shí)現(xiàn)了完全市場(chǎng)化，由保險(xiǎn)公司自行決定。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用權(quán)也交給市場(chǎng)，逐步放開(kāi)投資渠道。2016年初，正當(dāng)險(xiǎn)資舉牌火熱之時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)管系統(tǒng)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用持“多觀察、多探索”的態(tài)度。項(xiàng)俊波仍然強(qiáng)調(diào)，要不斷深化資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域和業(yè)務(wù)范圍。去年全國(guó)兩會(huì)期間，當(dāng)時(shí)還在任的保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波曾笑稱，保險(xiǎn)資金舉牌越多，證監(jiān)會(huì)劉主席越高興。

保險(xiǎn)業(yè)一度發(fā)展迅猛。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，項(xiàng)俊波任職保監(jiān)會(huì)期間，我國(guó)新增的保險(xiǎn)類公司200多家。2016年保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總量15.12萬(wàn)億元，是2011年6.01萬(wàn)億元的2.5倍。此間，各種創(chuàng)新也噴涌而出，尤以互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)引人注目。2016年新增互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保單61.65億件，占全部新增保單件數(shù)的64.59%。項(xiàng)俊波甚至曾自封為“中國(guó)最大的保險(xiǎn)推銷員”。

各路資本熱衷進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)究竟為何？

是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)業(yè)能賺大錢(qián)嗎？答案是否定的。保險(xiǎn)是做長(zhǎng)期投資的，在行業(yè)內(nèi)，“保險(xiǎn)公司7年方可盈利”是常識(shí)，甚至不少保險(xiǎn)公司虧損累累。如新光海航人壽從2009到2016年是年年虧損；2012年成立的吉祥人壽也是深陷泥潭，累計(jì)虧損8.77億元。

那么，保險(xiǎn)公司的魅力何在？淺白地講，就是融資、吸金。由于缺少有效制衡，保險(xiǎn)公司成為某些大股東或?qū)嶋H控制人的提款機(jī)，主要手法就是售賣高現(xiàn)價(jià)的理財(cái)型投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，迅速獲取巨量資金。去年底，賈躍亭資金鏈斷裂，甚至有人開(kāi)玩笑說(shuō)，賈老板該開(kāi)個(gè)保險(xiǎn)公司，肯定不愁錢(qián)。姚振華能一度成為我國(guó)第四大富豪，依靠的手段之一不就是保險(xiǎn)公司強(qiáng)大的吸金能力？

作為重資本行業(yè)，此次修改保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法，扭轉(zhuǎn)保險(xiǎn)業(yè)投資人以前抱有的保險(xiǎn)業(yè)超額收益率預(yù)期也是題中之義。只有如此，才能讓各路資本理性投資，履行保險(xiǎn)公司作為“風(fēng)險(xiǎn)管理器”的根本職能。

分業(yè)監(jiān)管模式下，金融各行業(yè)主管部門(mén)既有監(jiān)管之責(zé)，也有發(fā)展的任務(wù)，而過(guò)去數(shù)年，發(fā)展無(wú)疑是首要目標(biāo)，這才有了這場(chǎng)空前規(guī)模的保險(xiǎn)市場(chǎng)大爆炸。在這一過(guò)程中，在“放開(kāi)前端”的同時(shí)盡管也曾強(qiáng)調(diào)“管住后端”，事實(shí)卻是混業(yè)經(jīng)營(yíng)與金融創(chuàng)新的雙重挑戰(zhàn)讓保險(xiǎn)監(jiān)管左支右絀。面對(duì)問(wèn)題，保監(jiān)會(huì)一直緊鑼密鼓地出臺(tái)、完善各類規(guī)章制度，如2015年一年就發(fā)布了93項(xiàng)各類規(guī)章，但還是未能拉住這匹脫韁的野馬。

漁夫放出了魔鬼，就要將魔鬼重新收進(jìn)瓶中。2016年年底，保監(jiān)會(huì)踩下急剎車，萬(wàn)能險(xiǎn)被打入冷宮，保費(fèi)收入斷崖式下跌，新批保險(xiǎn)牌照寥若晨星，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型模式終結(jié)，保險(xiǎn)業(yè)野蠻生長(zhǎng)期已經(jīng)過(guò)去。項(xiàng)俊波隨后落馬似乎更是成為標(biāo)志性事件。

在學(xué)習(xí)全國(guó)金融工作會(huì)議精神時(shí)，陳文輝表示，保險(xiǎn)要姓保，要堅(jiān)持“監(jiān)管姓監(jiān)”的正確定位，進(jìn)一步突出監(jiān)管職責(zé)，徹底厘清監(jiān)管與發(fā)展的關(guān)系，徹底摒棄本位主義和“父愛(ài)主義”的錯(cuò)誤觀念，決不能以任何理由放松監(jiān)管、懈怠監(jiān)管。

真的智者絕不害怕揭開(kāi)自己身上的傷疤，真的猛士從不憚?dòng)诤瓦^(guò)去的自己戰(zhàn)斗。不忘初心，回歸“監(jiān)管姓監(jiān)”的定位，既破解行業(yè)內(nèi)的各種難題，也對(duì)自身刮骨療毒。

一個(gè)新的保險(xiǎn)監(jiān)管時(shí)代開(kāi)啟了。