金融衍生品市場是多層次資本市場的重要組成部分，是滿足社會避險需求、服務經濟新常態的基礎制度建設和重要的戰略安排，有利于完善多層次資本市場服務體系，有助于優化資源配置，增強經濟彈性，化解風險積累，保障金融安全，促進經濟健康發展。我國股指期貨上市已經6年多時間，應該明確市場定位、加強監管、規范發展，逐步恢復正常功能，為股市健康發展做出應有貢獻。

成熟市場風險管理工具發達

發達國家和地區的經驗表明，經濟創新發展需要健全的資本市場作為支撐，而一個健全的資本市場離不開品種豐富的金融風險管理工具。以美國市場為例，20世紀70年代，布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，貨幣對內價值和對外價值都不再穩定，利率、匯率、股票價格等各類經濟變量的波動性日益加大，商業銀行、投資機構、企業等各類參與者迫切需要有效規避和管理市場風險的金融工具。在此背景下，美國推出了金融期貨、金融期權等一系列新的金融衍生品，開啟了金融衍生品創新的時代。

金融衍生產品通過對風險的分散和轉移，實現對風險的再分配，尤其是金融期貨，通過標準化合約的集中交易，將基礎金融資產的價格不確定風險轉移出去，投資者只承擔自己可以管理的風險，不可控的風險轉移給有能力且愿意承擔的主體，為市場參與者提供了積極有效的風險管理工具。全球市場長期實踐證明，金融期貨等衍生品市場通過發揮價格發現和風險管理等功能，提升了整個經濟與金融體系的風險承受能力，有力支撐了實體經濟的發展。

正確理解股市的期現關系

2015年，我國股票市場經歷了異常波動的行情。許多人對股指期貨在本次股市異常波動中的表現產生了不同看法，認為是股指期貨導致了股市的暴跌。實際上，2015年股市暴跌的主要原因是去杠桿，去杠桿引發股市大量撤資，造成股市的暴跌。

從市場的運行情況看，股指期貨還在一定程度上發揮了正面的功能作用。在2015年股市下跌過程中，有一些基金通過股指期貨的套期保值，規避了股市下行的風險，減少了投資的損失。由于投資者運用股指期貨套期保值，鎖定了風險與利潤，在市場下跌時不再急于拋售股票，增強了持股信心，提高了股市內在的穩定性。

市場避險機制還需完善

下一步，我們應該從長效機制著手，認真研究如何充分發揮股指期貨的套期保值功能，完善市場避險機制，豐富市場風險管理手段。

第一，要明確建立金融衍生品市場、推出股指期貨的根本目的。我們建立金融衍生品市場、推出股指期貨的根本目的在于充分發揮股指期貨的風險管理的功能作用，我們要將此作為市場發展中的主要任務。通過發揮股指期貨套期保值的功能作用，規避風險的功能作用，為股市提供避險工具；通過發揮股指期貨價格發現的功能作用，為股市現貨形成合理價格提供依據。

第二，要鼓勵套期保值，防范金融衍生品市場出現過度投機。在衍生品市場中，應該存在一定的投機因素，以發揮轉移風險、增加流動性的作用。但是，如果出現過度投機，這就違背了市場發展的根本目的。我們應該吸取股市暴跌過程中的經驗教訓，不斷優化交易規則，從制度層面降低交易的投機性。要加強一線監管，防范過度投機等非理性交易，防范和控制市場風險，確保市場規范平穩運行。同時，還要全方位地為機構的套期保值做好服務工作，使套期保值者成為市場的主體。

第三，要加強監管，全面防范各類違法違規行為。加強金融衍生品市場的實時監管、動態監管，加強對客戶的審查，及時了解客戶動向，對交易的異動現象及時分析。一旦出現違法違規行為，必須堅決打擊。

第四，進一步豐富股市避險工具。在做好上述工作的基礎上，應該考慮逐步讓股指期貨恢復正常功能。著眼未來，從資本市場整體發展來看，僅有股指期貨產品，還不能完全滿足市場需求。為完善股票市場風險管理體系，更好地為資本市場發展服務，應不斷豐富股市避險工具，研究推出股指期權等更多類型的金融衍生品。

（作者為中央財經大學金融學院教授）