張敬偉察哈爾學會高級研究員 中國人民大學重陽金融研究院客座研究員

美聯儲加息的靴子就要落地了。

上周,美聯儲主席耶倫在國會聯合經濟委員會聽證的演講稿出爐,CNBC稱耶倫就加息給出了目前最為鷹派的言論。這位中庸偏鴿派的女主席強調,如果未來的數據進一步表明更加靠近美聯儲的目標,這樣的一次加息可能很快會變成合適的,等待太久可能會導致美聯儲日后不得不過快作出改變。維持利率不變過久可能刺激過度的風險偏好。

雖然美聯儲的專業性不受總統(無論是奧巴馬還是特朗普)左右,但是由于此前特朗普競選中曾要拿掉耶倫的“飯碗”,耶倫鷹派的聲音難免會被人認為和特朗普的當選相關。真是美聯儲進入了特朗普節奏?

確切言,應是這樣的。

首先,美聯儲內部就加息與否,一直存在鷹派與鴿派之爭。兩派聲音爭議很大,耶倫更傾向于讓美國經濟表現得更好一點,才好加息。但是鷹派認為,美國經濟既然進入了復蘇軌道,就不能猶豫以防貽誤時機。作為商人的特朗普,對于市場商機的敏感性更強,因而更傾向于鷹派立場。作為專家的耶倫,則更為謹慎。就此而言,與其說美聯儲進入特朗普節奏,還不如說耶倫開始慢慢轉向鷹派立場。

其次,決定耶倫鷹派立場的關鍵要素既不是鷹派的倒逼,也不是特朗普當選的因素。而是美國經濟的基本面還是穩健向好,美聯儲加息的要素已經齊備。據美國商務部28日公布的初次數據顯示,今年第三季度美國實際國內生產總值(GDP)按年率計算增長2.9%,好于前一季度1.4%的增速,暫時緩解經濟放緩的擔憂。雖然商業投資疲軟,但消費支出呈現溫和姿態,勞動力市場持續改善,通脹率朝著2%攀升。因而,從各大機構到耶倫開始達成共識--美聯儲年內加息預期是適合的。

11月政策會議后的加息預期也逐漸攀升,從70%到耶倫最新表態后的90.2%。

如果加息,最佳時機是12月份--有可能在年內最后一次政策會議上決定。加息幅度,機構普遍預測為0.25%。

美聯儲加息似乎難以逆轉--除非美國和全球市場出現“黑天鵝”事件。市場更為擔憂的是,美聯儲加息帶給全球市場怎樣的影響。去年年底美聯儲首次加息帶來的市場動蕩讓人記憶猶新,甚至可以說也成為年內耶倫立場謹慎的主因。

當時加息之后,中國股市、匯市發生了波動,其他新興市場也呈現出資本外流、經濟增長等情勢。中國作為全球第二大經濟體的市場風險,也傳導至美國和全球市場,形成疊加的市場不確定性。從而使得美聯儲年內加息不得不考慮其他全球市場因素。美聯儲年內加息預期一再成空,凸顯美聯儲也沒有任性的本錢,不可能像危機深重時那樣濫用貨幣政策,也意味著美國主導全球市場的角色在弱化。

現在的情況是,和美國精英層誤判特朗普不會當選一樣,全球市場也并未因為特朗普的當選而陷入紊亂不堪,除了特朗普勝選的短暫市場反應。作為商人的特朗普,雖然還沒有完全搭起他的內政外交班底,但是他的政策主調已經和競選時的孤立主義有所不同。加之美國經濟復蘇勢頭平穩,美聯儲加息預期在投票日之前就已經增強。所以,全球股市、匯市的表現和加息預期相一致。和美股、美元和美債走高的勢頭相比,人民幣則呈現出貶值姿態,繼一個月前跌破6.7的“鐵底”,11月18日迎來了6.88的新低,人民幣對美元進入“7時代”似成定局。因為伴隨著美聯儲加息預期的增強,人民幣還會再跌,起碼邏輯如此。

市場擔憂的是,一是人民幣喋喋不休對市場帶來的負面效應,二是美元加息強化人民幣貶值和新興市場混亂,三是中國和其他市場對美國市場形成倒逼沖擊...從而形成全球化的市場漣漪效應,導致后危機時代的全球市場重現新危機周期。

其實市場尤其是各大機構不必太過悲觀。美聯儲加息預期源于美國經濟企穩的基本面,特朗普商人治國的政策方針會更趨務實。中國方面,人民幣現在的“跌”和去年的“跌”存本質不同,人民幣利率改革初步完成,匯率改革正在進行,人民幣“入籃”成為全球儲備貨幣之一,凸顯人民幣市場化和國際化的成果。加之中國結構性改革步入新階段,人民幣匯率調整是沿著風險可控的市場化道路前行。

所以,美聯儲加息是否沿著特朗普節奏并不重要。重要的是美國經濟企穩好轉,中國供給側改革取得了階段成果。全球兩強經濟處于上升通道,這是穩定全球市場的兩大壓艙石。