業內人士表示，根據財政部政府和社會資本合作（PPP）中心披露的工作計劃，第三批PPP示范項目名單有望近日公布，相關領域上市公司將分享投資盛宴。項目申報材料顯示，第三批示范項目入選后一年內必須落地，否則做退庫處理，從而有助于提高項目的落地率。業內人士指出，融資難仍是制約PPP項目落地的瓶頸，應鼓勵社會保障基金、保險資金等具有長期屬性的資金參與優質PPP項目投資，完善引導基金、項目專項債券、資產證券化等融資方式，以滿足PPP項目的融資需求。

項目加快落地

按照工作計劃，經過評審后，第三批PPP示范項目名單有望本月初對外公布。截至7月25日，財政部共收到各地申報項目1070個，項目計劃總投資約2.2萬億元，涉及能源、交通運輸、水利、環境保護、市政公用事業、農業、林業、科技、保障性安居工程、教育、文化、醫療、衛生、養老、旅游、體育等領域。本次項目篩選的要求十分嚴格，包括：必須屬于公共產品或公共服務領域，不得采用建設-移交（BT）方式實施，合作期限（含建設期在內）不得低于10年，不能采用固定回報、回購安排、明股實債等方式進行變相融資等。

此前，財政部已推出兩批示范項目。2014年11月，財政部公布首批PPP示范項目名單，共30個項目，總投資額約1800億元。在公布第二批示范名單時，第一批示范項目中3個不具備PPP條件的項目被移出。2015年9月，財政部公布第二批PPP示范項目名單，共206個項目，總投資額6589億元。

隨著示范項目的漸次推出，PPP的落地速度將進一步加快。國泰君安表示，值得注意的是，第三批示范項目要求項目入選后一年內必須落地，否則做退庫處理。目前無論是第一批、第二批還是即將公布的第三批示范項目都采用可進可退制度，一旦不滿足相關條件，即被要求退庫。前兩批項目中已有部分項目退庫，此舉有望大大提高第三批項目的落地率。

中金公司指出，PPP真正開始推廣是在2014年下半年，但推出初期各方存在觀望心態。這主要是由于PPP是一種新生事物，政府和社會資本都需要一個學習過程。2015年四季度以來，PPP落地速度明顯加快。隨著支持PPP的相關政策不斷出臺，上市公司公布的PPP項目中標量開始快速增長。截至2016年1月底、3月底、6月底，財政部PPP示范項目進入執行階段的數量比例分別為28%、32%、45%，財政部項目庫中非示范項目進入執行階段的數量比例分別為4%、5%、7%，落地速度明顯提升。

上市公司面臨機遇

在PPP示范項目加速落地的過程中，相關領域上市公司將分享投資盛宴。從已推出的PPP項目看，重點行業為交通運輸和市政公用事業。在基建領域，經營性強的高速公路、電廠建設項目運用BOT模式建設歷史悠久，其它基建項目多屬于半經營或非經營性項目，以往投融資主要采用BT模式。目前國家鼓勵經營性項目優先發展PPP，非經營性項目與經營性項目打包開展PPP，并且除公路、保障房領域外，不得采用BT模式。

以軌道交通為例，目前國家已批準44個城市軌道交通建設規劃，總里程8600公里，目前已通車里程3400公里，在建里程約3000公里。2015年我國完成軌道交通投資3683億元，預計“十三五”期間投資額將達2.2萬億-2.7萬億元，相關上市公司有望受益。

同時，PPP將提升以上市公司為代表的龍頭企業的市場占有率。中金公司指出，由于PPP對企業的投融資、商務、技術等能力提出較高要求，有利于綜合實力突出的龍頭企業，尤其是央企、大型地方國企和大型民企。傳統模式下，建筑類上市公司的市場占有率約為20%，而在PPP模式下，有望提升至40%。根據中金公司測算，假設未來10年PPP年均投資額3.35萬億元，建筑類上市公司的市場份額將新增6700億元，約為2015年總收入的19%。

在參與PPP項目的過程中，國有企業在綜合實力方面優勢明顯，仍是PPP的主力軍，但實力較強尤其是具有技術優勢的民營企業仍可占有一席之地。例如，生態環保類領域具有一定的技術壁壘，競爭激烈程度相對低一些。此外，不同體量的公司眼中的目標市場也有差異。例如，中國建筑等大型央企更多地瞄準50億元以上的超大項目，而隧道股份等地方國企主要參與20億-50億元的項目，龍元建設等民營企業則主要參與20億元以下的項目。

PPP項目的風險仍值得關注。廣發證券指出，民營企業拿項目十分積極，部分園林公司的項目金額大幅超過自身過往經營收入。PPP項目往往體量較大，一個項目就能達到園林公司自身年收入的20%甚至以上。多家園林公司儲備的PPP項目總投資額已超過自身年收入的1倍多。與房地產企業集中在一線城市拿地不同，民營園林公司接的項目分布在全國范圍內，其中財政實力相對薄弱的西部地區、三四線城市、縣區級項目較多，其中的風險值得關注。

并且，在多數PPP項目的實施方案中，PPP項目貸款需要社會資本或社會資本股東承擔無限連帶擔保責任。例如，某地方政府的某PPP項目實施方案提出，建議嘗試無追索的項目融資，但如果項目公司不能順利完成項目融資，則由社會資本方通過股東貸款、社會資本股東為項目公司的債務融資提供符合銀行授信要求的全額擔保、補充提供擔保等方式解決，以確保項目公司的融資足額及時到位。

破解融資瓶頸

財政部政府和社會資本合作中心網站顯示，截至7月底，全國PPP項目庫已有入庫項目10170個，投資總額超過12萬億元，但已落地項目的投資額剛超過1萬億元。中金公司指出，影響PPP落地的原因包括談判周期長、對違約的擔憂、項目收益不高、退出機制不明確、融資困難等。其中，融資問題是制約PPP項目落地的最大瓶頸。

PPP項目融資方式主要包括權益和債務兩大類。在典型的PPP項目中，政府與一家或多家社會資本作為項目公司的股東投入資本金，資本金一般占項目總投資的20%-30%，其余70%-80%采用銀行貸款、發行債券等債務融資方式。在目前PPP項目推廣過程中，社會資本要求的PPP項目收益率一般不低于6%，而信托或基金等社會資本介入的項目中，資金成本往往在6%以上，地方政府通過PPP項目融資的成本遠高于銀行貸款利率。項目融資成本的差異導致財政實力強的地方政府采用PPP模式的積極性不高。

為解決融資難問題，8月31日，國家發改委公布的《關于切實做好傳統基礎設施領域政府和社會資本合作有關工作的通知》要求，各地發展改革部門要會同有關部門，與金融機構加強合作對接，完善保險資金等參與PPP項目的投資機制，鼓勵金融機構通過債權、股權、資產支持計劃等多種方式，支持基礎設施PPP項目建設。發揮各類金融機構專業優勢，鼓勵金融機構向政府提供規劃咨詢、融資顧問、財務顧問等服務，提前介入并幫助各地做好PPP項目策劃、融資方案設計、融資風險控制、社會資本引薦等工作，切實提高PPP項目融資效率。

在8月舉行的“2016中國PPP融資論壇”上，中國人民銀行金融市場司司長紀志宏表示，要結合PPP項目的實際特點和自身特長，積極創新符合PPP項目融資特征的金融產品，提供涵蓋PPP項目全生命周期、全方位的綜合金融服務；要針對PPP項目不同階段，創新提供不同形式和屬性的創新金融工具。PPP項目大都投資規模巨大，期限較長，傳統的銀行信貸模式難以完全滿足其融資需求，要發展股權、債權、貸款及基金的組合方式，要引入保險資金參與。

《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》自8月1日起正式實施。與2006年發布的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》相比，本次實施的《辦法》拓寬了投資空間，放寬保險資金可投資基礎設施項目的行業范圍，增加PPP等可行投資模式，明確險企參與PPP項目的要求，并刪除債權和股權投資的基礎設施項目資本金比例以及自籌資金比例等資金約束。(記者 任明杰 實習記者 常佳瑞)