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券商業(yè)績(jī)需擺脫“看天吃飯”
無(wú)論是對(duì)比成熟資本市場(chǎng),還是證券業(yè)的重要性而言,我國(guó)券商至今仍過(guò)度依賴“看天吃飯”,顯然是極度不正常的。
在上半年A股持續(xù)低迷、交投清淡之下,券商整體業(yè)績(jī)?cè)诖蠓J減,并繼而導(dǎo)致職工薪酬的齊腰橫斬。據(jù)《券商中國(guó)》8月29日?qǐng)?bào)道,19家上市券商的2016年中報(bào)顯示,與去年同期相比,上市券商下調(diào)職工薪酬總額超過(guò)五成,其中,招商證券職工薪酬下調(diào)幅度甚至高達(dá)75%。
職工薪酬永遠(yuǎn)是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的折射,這是放之360行皆準(zhǔn)的常理。在去年上半年的大牛市井噴之下,2015年券商凈利一年頂此前三年,券商職工平均年薪也高達(dá)70萬(wàn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行、信托等其他金融機(jī)構(gòu)。但是,在今年上半年“牛市不再”之下,券商整體業(yè)績(jī)立即“晴轉(zhuǎn)陰”,職工薪酬也隨之齊腰橫斬,甚至,華泰證券還鬧出了“多員工不滿變相裁員上街”的群體事件。
其實(shí),對(duì)券商而言,業(yè)績(jī)和薪酬的大起大落,并非新鮮事物,而是已經(jīng)延續(xù)多年。自1990年A股市場(chǎng)誕生后,“三年不開(kāi)張、開(kāi)張吃三年”就已經(jīng)成為我國(guó)券商的行業(yè)特色,也就是說(shuō),看“天”吃飯,看行情、景氣度吃飯。
毫無(wú)疑問(wèn),無(wú)論是橫向?qū)Ρ葰W美等成熟資本市場(chǎng),還是就證券業(yè)(直接融資)對(duì)支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要性而言,我國(guó)券商至今仍過(guò)度依賴“看天吃飯”,顯然是極度不正常的。
當(dāng)然,不可否認(rèn)在2012年大幅放松券商資管業(yè)務(wù)以來(lái),我國(guó)券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到了一定優(yōu)化,投行和資管等非通道業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為明顯。但是即便如此,今年上半年券商整體業(yè)績(jī)的大幅下滑,充分表明券商仍存在結(jié)構(gòu)性阻礙,有徹底打破的必要。
首先,政策市思維有必要進(jìn)一步消除。今年上半年,自營(yíng)盤(pán)普遍大幅虧損,構(gòu)成了券商整體業(yè)績(jī)銳減的重要組成部分。其中,中信證券自營(yíng)盤(pán)虧損高達(dá)逾55億元,東方證券的自營(yíng)盤(pán)虧損也高達(dá)10億元左右。而券商普遍性的自營(yíng)盤(pán)巨虧,應(yīng)該說(shuō),與去年股市恐慌性暴跌時(shí)的政策救市(增持、不減持)密切相關(guān)。
其次,A股市場(chǎng)缺乏充分的對(duì)沖工具。近年來(lái),在市場(chǎng)利率持續(xù)下行之下,投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在逐漸降低,這對(duì)券商資管而言,也即意味著更有必要借助對(duì)沖工具管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、熨平收益曲線,但是,在去年股市恐慌性暴跌之后,對(duì)于對(duì)沖功能本身就不充分的A股市場(chǎng),更進(jìn)一步限制了股指期貨的對(duì)沖功能,這顯然不能滿足當(dāng)下投資者對(duì)券商資管的深度需求。
還有,大資管還缺乏直接支付條件。回顧美國(guó)資本市場(chǎng),從間接融資轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y為主,很關(guān)鍵的一點(diǎn)就是,上世紀(jì)七八十年代給予了券商直接支付功能。此后美國(guó)券商陸續(xù)推出了“現(xiàn)金管理賬戶”和“包管賬戶”,這才迎來(lái)了美國(guó)真正意義上的大資管時(shí)代,以及直接融資為主的時(shí)代。與之相對(duì)照,很顯然在不久的將來(lái),我國(guó)也有必要逐漸給予合規(guī)券商支付牌照(當(dāng)下僅有國(guó)泰君安),由此形成的“全賬戶”模式有助于使投資者的資金真正流動(dòng)起來(lái),從而提升券商的金融創(chuàng)新能力。
之于當(dāng)下,對(duì)券商業(yè)績(jī)和職工薪酬的大起大落,我們有必要進(jìn)行制度性反思。監(jiān)管失誤導(dǎo)致的市場(chǎng)異常波動(dòng),切不可成為干涉市場(chǎng)秩序的理由。包括合理的對(duì)沖工具,以及漸進(jìn)給予支付牌照等等,則更應(yīng)盡快提上議事日程。只有充分賦予券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的制度性環(huán)境,市場(chǎng)化資源配置才能得到真正優(yōu)化,也才能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)而有力的支撐。
編輯:薛曉鈺
關(guān)鍵詞:券商 資本市場(chǎng)
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