這是繼東方證券之后今年以來(lái)第二只在港上市的中資券商股。至此，在港上市中資券商增至12家。其余11家分別為：中信證券、海通證券、中國(guó)銀河、申萬(wàn)宏源、中州證券、恒投證券、國(guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券、華泰證券、中金公司、東方證券。另外，招商證券也于8月9日公告發(fā)行境外上市外資股成功獲批，不過(guò)登陸港交所時(shí)間暫未可知。

值得注意的是，近期東方證券H股上市即破發(fā)的現(xiàn)實(shí)為剛剛走出“烏龍指”事件陰影的光大證券H股IPO蒙上隱憂。分析人士認(rèn)為，光大證券屬于在港上市中資券商中的第二梯隊(duì)，在國(guó)際買(mǎi)家面前“魅力”可能有限。但受國(guó)內(nèi)股市平淡、經(jīng)濟(jì)下行壓力等影響，中資券商通過(guò)香港公司在海外“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”已是大勢(shì)所趨。未來(lái)，光大證券在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)還需拭目以待。

招股價(jià)11.8-13.36港元

獲8家基石投資者認(rèn)購(gòu)

招股書(shū)顯示，光大證券此次發(fā)行的6.8億股H股當(dāng)中，90％用于國(guó)際發(fā)售，10％為香港公開(kāi)發(fā)售，股票代碼為“6178.HK”。光大證券H股發(fā)行的發(fā)售價(jià)為每股11.80港元-13.26港元，每手200股。以招股價(jià)上限計(jì)算，該股將最多集資達(dá)90.17億港元。光大證券方面表示，以招股價(jià)中位數(shù)12.53港元計(jì)算，預(yù)計(jì)此次IPO集資凈額為82.36億港元。

盡管光大證券H股不及去年趁著A股牛市東風(fēng)在港上市的廣發(fā)證券、華泰證券18.85港元和24.80港元的每股定價(jià)。但仍大幅高于東方證券今年在港上市時(shí)8.15港元的定價(jià)。目前A股光大證券股價(jià)在17元左右。

據(jù)了解，光大證券在香港首次公開(kāi)招股吸引了8家基石投資者，并已經(jīng)與8家基石投資者簽署了基石投資協(xié)議，認(rèn)購(gòu)共計(jì)約七成股份，涉資2.1億美元。其中，廣東恒健、中船重工、中國(guó)建筑各認(rèn)購(gòu)1.13億股；中國(guó)人壽認(rèn)購(gòu)8000萬(wàn)美元等值股份；交通銀行旗下BOCOM Investment認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)美元；保誠(chéng)保險(xiǎn)、大眾交通（香港）各認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)美元、三商美邦人壽認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元。從8家基石投資者名單中可以看到，包括中國(guó)人壽在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)軍團(tuán)可謂陣容豪華。

不過(guò)光大證券在港上市命運(yùn)一波三折，早在2015年12月，光大證券就已向港交所遞交H股發(fā)行申請(qǐng)，然而今年以來(lái)全球市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)使其一直拖到申請(qǐng)失效都沒(méi)能啟動(dòng)發(fā)行。本次為其第二次遞交申請(qǐng)。

市況不好同質(zhì)化嚴(yán)重

在港“討喜”度受質(zhì)疑

恒生指數(shù)自6月底來(lái)持續(xù)拉升，實(shí)現(xiàn)了“七翻身”，連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，8月10日盤(pán)中高見(jiàn)22618點(diǎn)。盡管一段時(shí)間來(lái)港股的表現(xiàn)要好于滬深股市，但就總體估值而言，港股仍然較低。以可比性最強(qiáng)的A、H股而言，雖然是同一上市公司發(fā)行的股票，但滬深A(yù)股股價(jià)通常要高于在香港上市的H股，兩地價(jià)差普遍在20％以上。且中資券商股同質(zhì)化嚴(yán)重，在香港市場(chǎng)整體估值不高，市盈率在6至11倍之間徘徊。

2013年8月16日的“烏龍指”事件使得光大證券遭受重創(chuàng)，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的2014年證券公司分類評(píng)級(jí)中被列為C級(jí)。時(shí)隔兩年，光大證券終于在2016年重新回歸一線券商之列，獲評(píng)AA級(jí)券商。

“券商評(píng)級(jí)下降不只是影響形象的面子問(wèn)題，新業(yè)務(wù)開(kāi)展基本停滯，融資成本也會(huì)提高，還會(huì)被要求增加繳納證券投資者保護(hù)基金的比例等。”滬上券商內(nèi)部人士表示。

根據(jù)光大證券近三年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，光大證券2013年、2014年及2015年的總收入分別為51.79億元、85.62億元及232.92億元，歸屬于股東凈利潤(rùn)分別為2.06億元、20.68億元及76.47億元，資產(chǎn)總規(guī)模為1913.16億元。雖然營(yíng)收和凈利連年上升，但是仍有業(yè)內(nèi)人士對(duì)光大證券H股上市持謹(jǐn)慎態(tài)度。香港時(shí)富證券聯(lián)席主席鄧建初在接受媒體采訪時(shí)表示，現(xiàn)在同類型的中資券商股很多，加上市況不好，香港投資者未必有興趣。

最近的例子是東方證券，今年7月8日在香港上市的東方證券H股每股發(fā)售價(jià)定為8.15港元，為招股價(jià)7.85至9.35元的中間偏下定價(jià)。其在香港公開(kāi)招股獲認(rèn)購(gòu)6868.3萬(wàn)股，集資約68億港元，占公開(kāi)發(fā)售股份的96％，未獲得足額認(rèn)購(gòu)。不過(guò)，其國(guó)際配售部分錄得適度超額認(rèn)購(gòu)，經(jīng)由國(guó)際配售補(bǔ)足后，東方證券如期于港交所掛牌上市。但是東方證券掛牌首日就遭到國(guó)際投資者冷遇，上市首日收?qǐng)?bào)8.10港元，較發(fā)行價(jià)8.15港元跌0.613％。

國(guó)內(nèi)一家券商分析師表示，東方證券在港基礎(chǔ)并不算好，旗下資管業(yè)務(wù)才是東證所長(zhǎng)。相比中銀國(guó)際、中信證券等銀行系券商，顯得先天不足。“中信證券、中銀國(guó)際這些券商因?yàn)橛秀y行股東背景，且中國(guó)銀行、中信銀行等在香港發(fā)展相對(duì)較好，所以對(duì)證券業(yè)務(wù)也會(huì)有所支持。另外像海通證券、國(guó)泰君安等券商出海較早，在香港也有一定根基。所以既沒(méi)有強(qiáng)力的銀行股東背景也沒(méi)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的東方證券就不怎么被香港投資者看好。”不過(guò)該人士認(rèn)為，光大證券屬于銀行系背景，相比白手起家的東方證券稍好，在港中資券商中可以算作第二梯隊(duì)。

專家指出，今年以來(lái)隨著證券市場(chǎng)回歸平淡，很多券商業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了下滑，但公司上市之后情況要更多看公司本身業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，不能一概而論。

海外“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”勢(shì)不可擋

券商借道香港成捷徑

光大證券副董事長(zhǎng)兼總裁薛峰8月7日出席記者會(huì)時(shí)表示，光大證券赴港上市很大程度是受到客戶驅(qū)動(dòng)，因公司核心企業(yè)客戶多為央企、國(guó)企，需要因應(yīng)它們“走出去”需求。“隨著‘一帶一路’戰(zhàn)略的推進(jìn)，央企、國(guó)企以及優(yōu)秀民企紛紛制定自己的‘走出去’戰(zhàn)略。當(dāng)這些企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上有更多表現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)的投資銀行來(lái)說(shuō)，可以滿足這些企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求，是很大機(jī)會(huì)。”薛峰說(shuō)。而未來(lái)光大證券“走出去”的進(jìn)程也不會(huì)止步于香港。薛峰表示，不排除未來(lái)會(huì)收購(gòu)香港以外的證券企業(yè)，不過(guò)暫時(shí)沒(méi)有明確時(shí)間表及收購(gòu)目標(biāo)。

此前，光大證券已經(jīng)收購(gòu)了香港本地券商新鴻基金融70％股權(quán)，目前海外業(yè)務(wù)包括光證（國(guó)際）及新鴻基金融。招股書(shū)顯示，公司計(jì)劃2017年至2018年6月期間分拆香港業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，包括公司與新鴻基金融集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)及其他可能收購(gòu)的新香港業(yè)務(wù)。

今年以來(lái)中國(guó)企業(yè)在海外“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的步伐比以往邁得更快。瑞銀數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)1110億美元，較去年同期上升48％，僅用5個(gè)月時(shí)間就已超越去年全年海外并購(gòu)規(guī)模1080億美元。

“現(xiàn)在的大環(huán)境就是海外并購(gòu)，由于我國(guó)的外匯管制對(duì)于資金流動(dòng)有一定限制，所以在港上市能夠?qū)?guó)內(nèi)券商資金流動(dòng)運(yùn)作等提供便利，更加便于海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的實(shí)際操作。”上海一家中資券商內(nèi)部人士表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，靠?jī)?nèi)生的增長(zhǎng)券商業(yè)績(jī)很難達(dá)到股東、股民們的要求。但是目前海外并購(gòu)市場(chǎng)向好，靠外部擴(kuò)張，將海外好的資產(chǎn)并入，券商的業(yè)績(jī)將會(huì)很好看，尤其是上市券商。

普華永道企業(yè)融資與并購(gòu)高級(jí)經(jīng)理陳晚峰表示，在現(xiàn)在的市場(chǎng)情況之下，資金并不是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中的最大挑戰(zhàn)，并購(gòu)過(guò)程的瓶頸往往在于流程和專業(yè)度方面的問(wèn)題。境內(nèi)相關(guān)審批（國(guó)資部門(mén)、外管部門(mén)、發(fā)改部門(mén)）過(guò)程、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和所需時(shí)間對(duì)于主流國(guó)際股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)的參與者仍然是一個(gè)“黑匣子”。國(guó)際上普遍認(rèn)為中資企業(yè)境內(nèi)審批過(guò)程不夠透明，增加了額外談判負(fù)擔(dān)。所以在海外設(shè)置平臺(tái)機(jī)構(gòu)，如中資券商在港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)甚至H股上市，可以大大提高中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的確定性，將中國(guó)買(mǎi)家的競(jìng)爭(zhēng)力提高一個(gè)檔次。