不滿股價被低估

萬達商業要回A股

昨天中午，萬達商業在港交所正式發布公告，宣布將與聯合要約人有條件全面回購已發行的萬達商業H股，回購價格為52.8港元，H股要約總代價為345億港元。52.8港元的邀約收購價，比3月30日第一次公布的48港元收購價提高了10%。

公告顯示，參與萬達商業私有化的除了萬達集團外，還包括上海國際集團、上汽投資、Bright Group以及寶鋼集團組成的財團。

萬達商業的總股本高達45.27億股，絕大部分并沒有流通。萬達商業已經發行約6.5億股H股，占到公司總股本的14.4%。對于萬達商業回歸A股，萬達集團顯得信心十足。按照萬達集團非公開的私有化項目書透露，萬達商業在退市滿兩年或2018年8月31日前未能夠在A股上市，萬達集團以每年12%的單利向境外投資人回購全部股權，以每年10%的單利向境內投資人回購全部股權。之前，萬達商業的董秘許勇曾表示，萬達商業回歸A股仍將采用IPO的形式。

萬達商業為何選擇從香港退市？最大的原因就是被低估。此前由于股價被嚴重低估，自覺對不起“跟著我的朋友”的王健林，鐵了心要私有化萬達商業，至此終于邁出重要一步。去年，萬達商業的收入為1242.03億元，較2014年的1078.71億元增加15.14%。萬達商業每股收益6.62港元，每股股息1.05港元，市盈率只有7.44倍。如果萬達商業在A股上市，即使按照萬科A和保利地產11~14倍市盈率計算，股價也至少比現價高50%以上，有了賺錢空間，萬達就有了足夠的私有化動力。

11只港股通個股

有潛在私有化預期

在萬達發布私有化公告之前，萬達商業經歷了近十個月的下跌，從78港元跌至最低31港元，并徘徊在35港元下方達數月之久；在萬達發布私有化公告之后，萬達商業股價迅速攀升至45港元上方。以昨天收盤價計算，最近兩個月漲幅超過了25%，財富效應明顯。

中國銀河國際的研報認為，投資者可以從滬港通股份中尋找潛在的私有化標的。目前在300多只港股通標的股中，有11只個股的H股市值已被內地投資者持有15％股權以上，其中的6只股份，內地投資者的H 股持股更超過20％。這11家公司全都有A股上市（除了神州控股（0861.HK）），而它們的H股較A股折讓38％~87％。

在考慮到估值、H股市值和日均成交量后，銀河國際建議，投資者不妨留意東方電氣，H股總市值僅為19億港元，市凈率為0.48倍，同時港股通投資者已持有H股的23％股權；四川成渝高速公路的H股總市值僅為23億港元，市凈率為0.52倍，其A股股價較H股高130％；北京北辰H股總市值僅為16億港元，市凈率為0.38倍，市盈率為7.44倍，A股股價較H股股價溢價154％。

另外，京城機電、鄭煤機、大連港、白云山、洛陽玻璃的A股投資者持有比例也超過了15%。若考慮到這些公司維持H股上市平臺的成本問題，這些公司的H股亦存在私有化的可能性。記者 張云山

港股通投資者持有大量股權公司一覽

H股代碼（A股） 簡稱　港股通投資者持有H股比例（%） H股較A股折讓（%）

0187. HK（600860） 京城機電　　 23.54　　　 69.5

1072. HK（600875） 東方電氣　　 23.32　　　50.91

0874. HK（600332） 白云山　　　21.95　　　 38.3

0564. HK（601717） 鄭煤機　　　20.88　　　 51.73

2880. HK（601880） 大連港　　　20.49　　　 51.69

0553. HK（600599） 南京熊貓電子　　20.29　　　 67.27

0861. HK　 神州控股　　19.6　　　 ——

0107. HK（601107） 四川成渝高速　　17.66　　　 48.7

0588. HK（601588） 北京北辰實業　 16.21　　　 53.61

0300. HK（600806） 昆明機床　　 15.21　　　 70.93

1108. HK（600876） 洛陽玻璃　　 15.16　　　 86.63