下調(diào)利率對(duì)人民幣匯率帶來的貶值壓力太大，并不是最優(yōu)選項(xiàng)。而通過調(diào)節(jié)對(duì)商業(yè)銀行各種形式包括MLF在內(nèi)的各種利率水平來影響市場利率，同樣可以引導(dǎo)市場利率走勢。

央行下調(diào)利率

據(jù)媒體報(bào)道，央行3月16日就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25個(gè)基點(diǎn)。三個(gè)月MLF利率下調(diào)至2.50%，六個(gè)月期降至2.60%，一年期降至2.75%。至此，MLF利率降至2014年9月開始發(fā)行以來的最低水平。

MLF于2014年9月由中國人民銀行創(chuàng)設(shè)。是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展。發(fā)放方式為質(zhì)押方式，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，MLF的本質(zhì)仍是央行“放水”的一種形式而已。

央行從2月份以來開展MLF操作并降低MLF利率，主要目的是向市場釋放中等期限的流動(dòng)性，對(duì)沖到期的MLF。

今年貨幣政策提法仍然是穩(wěn)健的貨幣政策。正如李克強(qiáng)總理在記者會(huì)上所言，我們始終注意把握貨幣供應(yīng)量的松緊適度，主要還是為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。所以金融機(jī)構(gòu)還是要著力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是小微企業(yè)的健康發(fā)展，絕不能脫實(shí)向虛。無論降息降準(zhǔn)，還是包括MLF在內(nèi)的各種再貸款，都是為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

說到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，這次MLF利率降到歷史階段性低點(diǎn)的主要目的就是引導(dǎo)銀行降低實(shí)體企業(yè)貸款利率，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。道理其實(shí)并不復(fù)雜。央行借給銀行的中期資金不僅使得銀行獲得了穩(wěn)定的資金來源，而且這些穩(wěn)定資金是企業(yè)最急需的貸款需求種類。在利率已經(jīng)市場化的情況下，商業(yè)銀行肯定會(huì)采取高來高去的貸款操作方式，即：銀行資金來源成本高，貸給企業(yè)的貸款利率就高，否則，亦然。現(xiàn)在央行通過降低MLF利率給商業(yè)銀行融資，銀行給企業(yè)的貸款利率必然下降，從而降低了企業(yè)融資成本。這是央行下調(diào)MLF的主要目的。

其實(shí)，央行還有“謀大招”的戰(zhàn)略。在存貸款利率市場化的情況下，在管制利率消失情況下，央行如何影響市場利率走勢，如何引導(dǎo)市場利率呢？這是一個(gè)非常重要的問題。是否會(huì)出現(xiàn)利率市場化后，存貸款利率瘋狂上漲，進(jìn)而加重整個(gè)社會(huì)融資成本呢？如何能像美聯(lián)儲(chǔ)那樣，在利率市場化后仍然牢牢把控住利率走向呢？

就目前而言，央行正在通過調(diào)節(jié)對(duì)商業(yè)銀行各種形式包括MLF在內(nèi)的各種利率水平來影響市場利率，引導(dǎo)市場利率走勢。比如，目前引導(dǎo)市場利率走低，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。央行給商業(yè)銀行通過逆回購、短期再貸款和MLF工具提供低于市場平均利率的資金，使得商業(yè)銀行不再去市場吸收高利率資金，從而減少市場高利率資金需求，最終引導(dǎo)整個(gè)市場利率都開始走低。

在中國通脹有所抬頭、美聯(lián)儲(chǔ)今年6月加息預(yù)期上升的背景下，人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)降空間有限；與此同時(shí)，下調(diào)利率對(duì)人民幣匯率帶來的貶值壓力太大，并不是最優(yōu)選項(xiàng)。因此，通過降低MLF等利率，相當(dāng)于是在預(yù)演和歷練，以實(shí)現(xiàn)對(duì)同業(yè)拆借利率的調(diào)節(jié)和控制的利率走廊調(diào)控目的。（余豐慧）