近日浙江時代院線股份有限公司(以下簡稱“時代院線”)披露招股說明書，擬于上交所上市，公開發(fā)行4333萬股，發(fā)行后總股份達(dá)到1.73億股。募集資金3.49億元，全部用于主營業(yè)務(wù)建設(shè)。其中，新建影院項目、電子商務(wù)平臺升級項目、補(bǔ)充流動資金擬分別投入募資2.62億元、2702.19萬元、6000萬元。

值得注意的是，據(jù)招股書顯示，2015年上半年，時代院線實現(xiàn)營業(yè)收入1.76億元，而對比萬達(dá)院線年總票房在40億元以上，其上半年營收不及萬達(dá)5%。

不僅如此，時代院線超9成收入源于電影放映，在 2014年與2015年上半年內(nèi)，公司近半控股子公司凈利虧損，1/3參股子公司凈利潤為負(fù)值。

加上其控股股東為國企，多位業(yè)內(nèi)人士則表示了擔(dān)心“國企對市場的敏銳把握還難以與民營企業(yè)媲美，公司上市后其發(fā)展情況將表現(xiàn)在股價上，若發(fā)展不達(dá)預(yù)期，股民利益將嚴(yán)重受損?！?/p>

對此，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電其董秘辦公室，電話處于無人接聽狀態(tài)。

上半年營收不及萬達(dá)5%

據(jù)上海證券報報道，時代院線的核心競爭力包括老牌國有企業(yè)的品牌效應(yīng)，立足浙江、輻射全國的市場份額，全資、控股院線份額較大，擁有電商網(wǎng)絡(luò)和營銷渠道等。

具體來看，時代院線隸屬的東海電影集團(tuán)有限公司是浙江省、杭州市老牌的電影放映公司，時代院線依靠老品牌的效應(yīng)，在浙江地區(qū)擁有較大影響力和市場份額，最新三年在浙江市場的平均市場份額超過35%；在全國范圍看，2014年度公司在全國城市院線排名中列第七位，全年票房收入11.95億元，占全國城市票房份額的4.06%，而龍頭企業(yè)萬達(dá)院線當(dāng)年所占市場份額為14.32%。

根據(jù)中國電影發(fā)行放映協(xié)會統(tǒng)計的院線年度總票房及增速、市場份額等數(shù)據(jù)，第三方機(jī)構(gòu)EBOT藝恩票房智庫劃分了2014年院線前三梯隊：第一梯隊，年總票房在40億元以上，目前只有萬達(dá)院線屬于此區(qū)間；第二梯隊，年總票房在20-30億元之間，分別是中影星美、大地院線、聯(lián)和院線、金逸院線4條院線；第三梯隊是年總票房在10-20億元之間，分別是中影南方新干線、時代院線、中影數(shù)字院線、橫店院線、背景新影聯(lián)5條院線。

值得一提的是，時代院線的電影毛利率在行業(yè)中屬于較高水平。招股說明書顯示，時代院線以電影發(fā)行和電影放映業(yè)務(wù)為核心，賣品收入和廣告收入為輔。2012至2014年度，時代院線的電影發(fā)行毛利率與中影股份相近，顯示出較強(qiáng)的盈利能力；在放映業(yè)務(wù)上，公司的毛利率為25.77%，高出萬達(dá)院線的19.68%。公司表示，毛利率高是因為優(yōu)質(zhì)影院經(jīng)營，2014年公司資產(chǎn)聯(lián)結(jié)影院的單銀幕產(chǎn)出達(dá)到146.64萬元，為全國城市院線平均單銀幕產(chǎn)出的1.17倍，同時公司的物業(yè)成本相對較低。

數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年、2014年、2013年，時代院線分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.76億元、3.53億元、3.08億元，實現(xiàn)凈利潤2664.1萬元、4040.08萬元、3013.31萬元。

在全國市場上，時代院線面臨著激烈的競爭。時代院線稱，從浙江省外影院數(shù)量和分布地域上來看，時代院線在全國范圍內(nèi)的發(fā)展上屬于起步階段。

多家參股子公司凈利潤為負(fù)值

據(jù)長江商報報道，截至到目前，時代院線控股的26家子公司中，在2014年和去年上半年，分別有12家及11家的凈利潤為負(fù)值，其中7家公司，兩年內(nèi)的凈利潤都為負(fù)值。

時代院線全資的余姚天一時代，成立于2011年，在2014年及去年上半年，凈利潤分別虧損119.15萬、112.39萬。

此外，九江時代、寧波時代、保定時代金球、衢州時代金球等在近一年半內(nèi)，都出現(xiàn)虧損。

成立于2012年的時代電商，是時代院線的全資子公司。本次募投資金中的2702萬元將用于電子商務(wù)平臺的建設(shè)。2014年，時代電商凈利潤盈利152.81萬元，但在去年上半年，凈利潤虧損239.70萬元。

在湖北省，時代股份共有3個電影院，成立于2012年的鄂州時代金球同時間內(nèi)，2014年和2015年上半年，分別虧損194萬元和111萬元。

時代院線解釋稱，主要是部分賣座影院受周邊影院競爭影響放映業(yè)務(wù)收入下降；個別影院受裝修、剛開業(yè)或設(shè)備更新影響，收入未全部釋放，而租金、折舊攤銷等固定成本繼續(xù)計提；影院租金成本及人工成本持續(xù)走高。

中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈表示，時代院線子公司總體經(jīng)營情況不佳，其上市后存在退市風(fēng)險。今后隨著注冊制的實施，退市制度會進(jìn)一步完善，業(yè)績不樂觀的公司，退市風(fēng)險將加大。不過時代院線的電影發(fā)行、放映毛利率較高，如果其規(guī)模在上市后能夠獲得有效擴(kuò)張，公司的整體業(yè)績有望出現(xiàn)逆襲。

發(fā)展速度或難達(dá)預(yù)期

目前，時代院線4家股東，東海集團(tuán)持股80%，浙江出版持股9%，產(chǎn)業(yè)基金7%，電視總公司4%，都為國企。

在風(fēng)險陳述中可見，時代股份為國有電影院線，對外投資建設(shè)影院的機(jī)制上相較民營企業(yè)偏保守、流程決策上也較嚴(yán)謹(jǐn)，因此一定程度上阻礙了時代院線規(guī)模的快速發(fā)展。

時代院線目前的控股、參股子公司也多分布在二三線，甚至四線城市。

中投顧問文化行業(yè)研究員表示，浙江時代院線股東均是國企，對公司上市后發(fā)展帶來的影響主要是發(fā)展速度或難達(dá)預(yù)期，在升級轉(zhuǎn)型過程中進(jìn)度或較緩慢。當(dāng)前國企改革還未徹底，對市場的敏銳把握還難以與民營企業(yè)媲美。公司上市后其發(fā)展情況將表現(xiàn)在股價上，若發(fā)展不達(dá)預(yù)期，股民利益將受損。