全球股市在過去一周再度經歷“疾風暴雨”。以A股市場為代表，從8月24日開盤的3336.71點，到當周最低點位，8月26日出現的2896.32點，再到8月28日收盤時的3232.35點，上證指數當周累積下跌7.8%，指數最大振幅達到440點。

　　隨著我國一系列提振信心、穩定市場措施的出臺，A股行情在上周得以指數回升收尾，市場和投資者得到了喘息的機會。但這輪下跌行情是緣何產生？目前指數是否已調整到位？未來又該關注哪些因素？

　　提振信心措施頻出

　　8月28日，國務院總理李克強主持召開國務院專題會，研究國際經濟金融形勢新變化對我國經濟的影響和對策，并作重要講話。李克強指出，金融穩定事關經濟全局。近期完善人民幣匯率中間價報價機制，是順應國際金融市場走勢的合理舉措，但人民幣匯率沒有持續貶值的基礎，可以保持在合理均衡水平上基本穩定。要繼續推進金融體制改革，保持流動性合理充裕，增強服務實體經濟的能力。維護金融市場穩定運行。加快相關制度建設，培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。加強和完善風險管理，守住不發生區域性系統性風險底線。

　　事實上，伴隨著一系列措施的出臺，資本市場略顯不安的“情緒”已經得到了安撫。

　　8月23日，國務院發布《關于印發基本養老保險基金投資管理辦法的通知》，按照已經發布的《基本養老保險基金投資管理辦法》，養老基金限于境內投資，投資范圍囊括銀行存款、國債以及上市流通的證券投資基金、股票、股權、股指期貨、國債期貨等多類產品，其中明確規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。

　　穩定市場的關鍵在于穩住流動性，在做足國內工作的同時，也要謹防境外資本以各種方式擾亂我國金融資本市場的秩序。8月24日，公安部召開電視電話會議，決定從即日起至11月底，在全國范圍組織開展打擊地下錢莊集中統一行動。被業界稱為“股市救火隊長”的公安部副部長孟慶豐特別強調，國際經濟金融形勢錯綜復雜，國際資本波動不斷加劇，我國面臨的跨境資本流動風險加大。一些“灰色資金”通過地下錢莊跨境流入流出，不僅對我國外匯管理造成嚴重影響和沖擊，而且嚴重擾亂國家金融資本市場秩序，危及我國金融安全。要引導各類市場主體通過合法渠道辦理金融業務，最大限度壓縮地下錢莊生存空間，堅決遏制地下錢莊犯罪活動蔓延的勢頭。

　　8月25日晚，中國人民銀行決定推出降息降準組合拳，即下調一年期存貸款基準利率25個基點，下調存款準備金率50個基點，并對“三農”、小微與金融租賃和汽車金融定向降準。

　　之所以出臺降息降準組合拳，人民銀行相關負責人表示，主要目的是繼續發揮好基準利率的引導作用，促進降低社會融資成本，支持實體經濟持續健康發展。同時，人民銀行也關注到了全球金融市場近期出現的較大波動，同時，人民銀行近期完善了人民幣兌美元匯率中間價的報價機制，并對過去中間價與市場匯率的點差進行了校正，外匯市場在趨近均衡的過程中，也會引起流動性的波動，需要相應彌補所產生的流動性缺口，降低存款準備金率可以起到這樣的作用。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光對此表示，在人民銀行口徑與金融機構口徑外匯占款大幅縮水的情形下，人民銀行有必要適時降準以對沖資金流出，同時，考慮到維持適度的流動性是確保金融穩定的重要一環，未來資本項目承壓之下，降準空間仍然存在，“此時人民銀行雙降組合拳與6月底的那一次有異曲同工之處，有決策層穩定市場信心，避免國內投資者恐慌性拋售的意圖。”

　　此外，中國證監會與中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）也陸續出臺提振股市信息舉措。8月28日，中國證監會新聞發言人張曉軍在例行發布會上表示，為進一步推進黨風廉政建設，近日證監會主席肖鋼集體約談19家會管單位黨委書記和紀委書記，并且表示證監會近期向公安部集中移送了22起涉嫌犯罪案件。同時，中金所宣布上調股指期貨各合約非套保持倉交易保證金，嚴格異常交易行為監管，進一步抑制股指期貨市場過度投機。

　　全球股市震蕩誘因不在中國

　　前三天暴跌，后兩天暴漲，對于過去一周A股表現的評價，股民們直呼“考驗心臟”。事實上，不只是A股市場，全球股市在上周的行情同樣令人目眩。

　　8月24日，全球股市遭遇“黑色星期一”：亞太股市全線重挫，日本股市日經225指數收盤下跌4.61%，報18540.68點，為2015年2月24日以來最低收盤位，日本東證股價指數收跌5.86%，報1480.87點；澳洲股市指標S●P/ASX200指數收盤下跌4.09%，報5001.30點；韓國首爾綜指收盤下跌2.47%，報1829.70點；美國方面，三大指數自8月19日已開始下跌，跌幅也呈現擴大趨勢，道瓊斯指數失守16000點；歐洲股市同樣震蕩不安，英國、德國、法國相關指數均受波及。

　　由于全球股市大跌，大宗商品及原油暴跌，投資者開始尋求避險資產，低迷已久的黃金開始走強，傳統避險標的日元、瑞朗走強，新興經濟體資本凈流出加速。

　　有一種聲音認為，造成本次全球股市震蕩的誘因之一是中國經濟數據以及人民幣匯率市場化改革。對此，沈建光認為，這種說法缺乏根據：“在我看來，全球金融體系動蕩，其實主要源于美元持續升值和美聯儲即將到來的加息政策。可以說，發達國家危機后的量化寬松以及其退出困境是引發新興市場國家動蕩的首要原因，中國同樣深受其困。”

　　而從上周后半周全球股市的“變臉”，也可以看出美聯儲決策對全球資本市場的影響力度。盡管年內第一季度之后勞動力市場表現一直不錯，但是未能達到目標的通脹水平使美聯儲遲遲不能下定加息決心。上周三，由于美聯儲方面表示下月加息迫切性降溫，市場終獲喘息機會，在美股帶動下，全球股市也迎來了快速反彈。

　　對此，人民銀行金融研究所所長姚余棟表示，近期全球股市波動、大宗商品暴跌是全球流動性不足的表現，這與美聯儲的加息預期不清晰有關，與中國無關，美聯儲應反思自己的貨幣政策。

　　業界人士也認為，全球經濟增長不能只盯中國，美國也應關注美聯儲貨幣政策調整可能給全球經濟帶來的外溢效應，歐洲和日本還要為提振世界經濟增長作出更多努力。

　　A股市場是否已調整到位？

　　底在哪？頂又是多少？每逢股指大幅調整，這個問題都會被市場人士反復提到。這一輪的指數調整，上證指數3000點成為重要的關口，一周之內，圍繞這一點位，上下近440點的拉鋸戰背后，多空對決的火藥味似乎仍未散去。如今，經歷了震蕩之后A股股票的估值，是否已經到了合理區間？投資者又該用什么對市場進行投票？

　　全國政協委員、華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民對本報記者表示，長期來看，相對有效的股票市場可以反映經濟運轉情況，而短期看，A股雖然擁有各種提振信心的消息，但擠泡沫仍是關鍵詞：“比如養老金入市，這需要一個長期的過程，并不是今天宣布明天資金就能進來的，而且我們也看到，在宣布養老金可以入市之后，股指依舊出現下跌的情況，證明當前最重要的還是要樹立市場公信力、提振投資者信心。要做到這一點，擠掉多余的泡沫是必要的，我個人認為，上證指數在3000點以下時，部分股票投資價值已經顯現。如果投資者持有此前股價被高估的股票，那么每一次指數回調的時刻應該是出貨的機會，而非抄底。”

　　而在全國政協委員、交銀施羅德基金公司副總經理謝衛看來，任何一點風吹草動，都可以給原本就不穩定的市場帶來意想不到的波動，“中國貨幣政策的獨立性一定要保持，現在有一種不正確的解讀，就是總認為人民銀行的政策成為影響股市的關鍵因素。事實上，認為僅靠流動性就能托市、救市的思路是不對的，股市自身也有大量的基礎性功課要做。”

　　銀河證券首席總裁顧問左小蕾認為，救市不應該是救指數，“一味托指數只會引來投機套利的動作，從而導致市場的動蕩。上市公司更應該做的是把公司業績做好，發展壯大公司，讓投資者取得合理的分紅、收益；而非像市值管理、資本運作等的類似行為。努力做好自己的主營業務，以此來培養市場上的長期投資者，而非投機者”。

　　另有人士認為，A股市場的問題不能被孤立看待，幾次震蕩調整也應讓包括投資者和監管者在內的所有人充分吸取經驗教訓，同時也要考慮，市場與投資者的成熟度，與引入做空工具、金融衍生品之間是否存在不匹配的情況。