人民幣資本項目可兌換年內有望實現。

　　中國“十二五”規劃曾明確，“逐步實現人民幣資本項目可兌換”。“今年，也就是2015年，正好也是第十二個五年規劃的最后一年，我們打算通過各方面改革的努力來實現這樣一點。”央行行長周小川3月22日在“中國發展高層論壇2015”上如是說。

　　三大著力點

　　周小川所謂的努力具體包括三件事情。第一，要使境內境外個人投資更加便利化。

　　盡管目前這項工作已經取得一些進展，但周小川表示，有關法規條例以及自由程度方面，仍有缺陷。主要表現在，中國境內居民到海外投資證券或者其他金融產品時，目前仍為事前審批制度，對此已經準備進行改革。此外，外國居民投資中國金融市場，目前主要渠道是QFII，其方便程度和靈活程度也都不夠。在這方面，今年準備出臺一系列的政策和試點，力求境內外居民在金融市場的投資更加便利，使得人民幣“基本上達到資本項目可兌換，或者是作為一種自由使用貨幣的標準”。

　　第二，資本市場會更加開放。周小川表示，過去資本市場開放也都在議程之中，但人們對資本市場開放進程中的一些不確定因素表示擔憂，不過去年“滬港通”的順利實現，給今年“深港通”的推出以信心。

　　周小川表示，資本市場除了應該使國際上的投資者能夠自由投資國內的股票債券，國內的投資者也可以投資國外的股票債券外，便利程度和投資者權益保護也應該得到更高提升。此外，不管是股票的發行者還是債券的發行者，也都應有更大程度的自由。“將來境外的發行者可以選擇在境內發行，境內的發行者也可以考慮在境外發行。它們選擇的幣種可以是可兌換貨幣，也可以是人民幣。”周小川說。

　　第三，修改《外匯管理條例》。周小川表示，目前已有一支起草的隊伍，準備《外匯管理條例》新一輪的修訂。在這次修改過程中，將考慮人民幣實現資本項目可兌換，變成可自由使用貨幣所提出的要求，以此為框架，審視、修改《外匯管理條例》。

　　此外，周小川還表示，國際貨幣基金組織（IMF）今年將再次對SDR（特別提款權）貨幣籃子進行評估，人民幣國際化目前正在有序進展中，能否在這次評估中被考慮并加入，中國在這方面做了一些準備，并會進一步推進。“雖然國際貨幣基金組織并沒有明確說加入SDR的貨幣應該是資本項目可兌換的貨幣，但是大體來講，邏輯關系也是接近的。”周小川稱。

　　金融體系改革配套

　　同樣是在“中國發展高層論壇2015”上，中國人民銀行研究局局長陸磊3月21日表示，按照國際貨幣基金組織的七大類40個子項的分類，目前除4項以外，人民幣已全部實現了完全或部分的可兌換。

　　陸磊稱，人民幣資本項目可兌換不是突然之間某國家貨幣當局宣布開放或不開放這么簡單，它需要一個非常強健的、審慎的、微觀的金融體系，包括市場體系和機構體系。

　　摩根大通國際董事長雅各布·弗蘭克爾3月21日在上述論壇上表示，在全球化的世界中，需要允許商品的移動、資本的移動，以便讓資源得到最好的配置。但前提是，一國要確保具有強大的金融系統，有充足的外匯儲備，有良好的監管框架，有相對較低的杠桿率，以及相對較高的流動性。

　　在同一場合中，中國社科院學部委員余永定也強調，中國為了實現人民幣資本項目充分可兌換的最終目標，應該進一步加速金融體系的改革，特別是要建立能夠反映市場供求關系的、能夠提供正確價格信號的體系，比如建立收益率曲線。

　　俄羅斯聯邦儲蓄銀行常務董事、首席經濟學家伊夫杰尼·加夫利連科夫則提出，隨著歐洲央行推出QE，可能會導致大量熱錢涌入中國，中國需要加大債券市場的改革力度，為人民幣資本項目可兌換創造條件。

　　3月22日，陸磊還在論壇期間表示，除了市場發育、機構發育層面外，還有一個非常關鍵的內容是基礎設施建設。所以，要加快建設人民幣跨境支付系統（CIPS），覆蓋主要時區高效安全的人民幣跨境支付清算體系，配合“一帶一路”建設，支持境內機構使用人民幣對外貸款和投資。與此同時，通過CIPS系統可以更加便捷地識別整個資本流動的流量、流向，同時實行宏觀審慎管理和微觀審慎監管。

　　周小川在回應諾獎經濟學家斯蒂格利茨有關資本賬戶開放可能產生負面外部性效應時表示，一方面適當的資本流動以及市場決定資本價格和流動的機制，有利于資源配置的優化，同時也有利于定價的準確性；但另一方面，也可能對一些弱小國家容易造成比較大的沖擊。在危機期間，因為市場比較動亂，所以負面效果就會顯得比較突出；在經濟比較正常的情況下，可能正面的作用就會比較大。對于中國，它還會對國內經濟體制有所影響。“如果說我們國內更加強調結構調整、資源配置優化，那么我們政策選擇也會有所變化。”周小川還說，“盡管資本流動總體來講比較自由，但是我們仍舊在IMF和其他機構的指引下，我們發展中國家重點鼓勵中長期的資本流動，對于超短期的投機性的資本流動還是可以采取一些政策的，其中也包括宏觀審慎管理的政策。另外，應急的時候也還是可以采取應急措施的。”此外，還要加強反洗錢、反恐融資等方面的政策加以配合。“總之，需要在各項政策之間尋找一個合理的平衡。”

　　沖刺資本項可兌換

　　人民幣資本項可兌換是一場曠日持久的改革。

　　早在1993年底，中國十四屆三中全會通過的《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，第一次提出“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”。1996年12月，中國開始接受國際貨幣基金組織協定第八條款，實行人民幣經常項目下的可兌換。此后，人民幣資本項可兌換便成為焦點。但1997年亞洲金融危機的到來，使得國內學術界和政府官員認為不可操之過急。2003年，中共十六屆三中全會再一次制定了改革綱領，但隨著2008年全球金融危機的到來，再次引發爭議。

　　直到2011年，中央決策層對人民幣資本項目可兌換的提法有了一些積極變化：當年通過的《“十二五”規劃綱要》中提出，要“逐步實現人民幣資本項目可兌換”，并將“推進人民幣資本項下可兌換工作”寫入了政府工作報告中。

　　剛剛結束的2015年全國兩會上，李克強總理在政府工作報告中提出，“穩步實現人民幣資本項目可兌換”。此前一年的2014年政府工作報告的提法則是“推進人民幣資本項目可兌換”，同年4月中國人民銀行發布的《中國金融穩定報告2014》展望部分則稱“加快實現人民幣資本項目可兌換”。

　　不同時間的不同措辭亦引起市場的重視。

　　3月21日，在“中國高層發展論壇2015”上，余永定認為，從“加快”到“穩步”，措辭上的改變意味著可能在資本項目自由化的節奏、具體政策上會發生一些變化。他表示，長期以來，中國所面對的主要問題是熱錢流入。熱錢流入對中國經濟穩定確實造成了非常不好的影響。2015年，由于國內外經濟形勢的變化，資本外流加劇的可能性比較大，這是我國面臨的主要威脅。對中國的資本項目自由化的問題，要采取謹慎態度。

　　陸磊在該論壇上稱，人民幣資本項目可兌換肯定有風險，所以審慎的、穩健的、漸進式的安排應該是符合邏輯的。

　　同一場合之下，中國人民銀行副行長易綱表示，李克強總理說的是“穩步”，但用的是“實現”。市場人士分析，易綱的回應或暗示人民幣資本項可兌換在“穩步”的前提下會加速“實現”。

　　第二天，3月22日，周小川的發言給出了明確答案。