成立超過半個世紀的長江實業（00001，HK）與和記黃埔（00013，HK），即將迎來一場引發全球關注的“世紀重組”。

　　1月9日下午，亞洲首富李嘉誠旗下的兩大旗艦長江實業與和記黃埔在香港聯交所發布聯合公告稱，將重組長實集團及和黃集團的業務，并創立兩間新的上市公司，分別為長和及長地，前者會接手兩個集團所有非房地產業務，后者則合并兩個集團的房地產業務，兩家新公司的注冊地均會從香港遷往開曼群島。

　　截至公告當日，長江實業與和記黃埔合計市值超過6600億港元，但對于李嘉誠而言，作為頂層 “總部”的長江實業近年來估值并不理想，長期處于凈資產折讓的股價未能反映公司的真正價值，是本次推出合并重組方案的重要原因之一。

　　香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，其實近年來資本市場一直期待長和系能更好地劃分旗下業務，讓架構更為清晰。隨著長和與長地在重組后各司其職，控股公司的折讓可望獲得消除，兩家新旗艦估值均有望獲得提升，從而推動李嘉誠財富邁向更高的臺階。

　　長和系重組在上半年內完成

　　長江實業與和記黃埔公布的重組方案顯示，兩大旗艦將進行合并、重組及再分拆，成為兩家公司在香港上市。其中，針對非地產業務，和黃旗下的非地產業務將合并到長江實業，合體后的新公司“長和”于開曼群島注冊，成為長江實業的控股公司，將持有長實及和黃的所有非房地產業務，包括港口及相關服務、電訊、零售、基建、能源及動產租賃業務。

　　另一公司長地（全稱為長江實業地產）將持有兩個集團的所有房地產業務，包括住宅物業、出租物業及酒店業務，業務范圍涵蓋內地、香港及海外，未來也會考慮進行債務資本市場融資，使其資金來源更趨多元化。

　　由于長實與和黃均為上市公司，按照重組方案，通過一系列的交易，長實股東及和黃股東將獲發行長和及長地兩家公司的股份，以交換現時所持有的長實及和黃股份。其中，長實股東將按照每持有1股長實股份獲1股長和股份，而和黃股東將按照持有的每1股和黃股份獲0.684股長和股份。有關方案完成后，所有符合資格的長和股東將就所持有的每1股長和股份獲1股長地股份，至于換股比率將按照長實及和黃截至1月7日的前5個交易日平均收盤價來確定，不含任何溢價。

　　此外，在長實與和黃合并之前，和黃將向李嘉誠收購6.24%赫斯基能源（加拿大上市）股份，預計在交易完成后李嘉誠及家族于長和的持股量將為30.15%，保持主要控股股東身份。

　　據悉，本次“世紀重組”需要獲得長實與和黃各自75%的獨立股東同意方可通過，兩家公司預期將于3月發出股東通函，交易可于2015年上半年內完成。此外，新成立的長和與長地將在香港聯交所主板上市，而長實及和黃的上市地位將被撤銷。

　　可以預見的是，在“世紀重組”完成后，長和將成為比和黃更大規模的跨國綜合型企業，長地則成為純地產股，兩家公司將同由李嘉誠出任主席，李澤鉅為副主席及董事總經理。

　　長和系表示，本次“世紀重組”方案的目標，是希望消除長實持有的和黃股份的控股公司折讓，從而為股東釋放實際價值；提高透明度及業務一致性；消除長實及和黃之間的分層控股架構，讓股東能與該信托一同直接投資于兩間上市公司，從而提高投資的靈活性和效率并及提升集團規模。

　　兩公司美股價格大幅上漲

　　黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，按照投資者的習慣，喜歡買蘋果的人不喜歡夾雜著香蕉，這意味著業務架構越清晰越好，但在長和系高速發展的過程中，兩者存在業務重疊、交叉持股的情況，非常不利于投資者對其進行精確估值，所以這次重組可謂是期盼已久。

　　記者了解到，按照長和系目前的公司架構，李嘉誠家族信托持有長江實業43.42%的股權與和記黃埔2.52%的股權，長江實業則持有和記黃埔49.97%的股權。

　　重組完成后，李嘉誠家族信托將分別持有30.15%的長和與長地股權。

　　黃立沖向記者表示，李嘉誠家族信托以往是通過控股公司交叉持股的方式掌控整個長和系資產帝國，長實是整個長和系最上層的公司，由長實控股的和記黃埔則分別持有長江基建、和記電訊、tom.com、赫斯基能源等公司的股份，這意味著長江實業是李嘉誠資產帝國的最重要樞紐。

　　重組方案公布的數據顯示，截至2014年中，和記黃埔的凈資產為5167億港元，按照長江實業持有49.97%和記黃埔的股權計算，僅僅這部分股權的對應凈資產高達2582億港元。

　　然而，截至2015年1月7日，盡管長江實業的凈資產高達3790億港元，但市值僅為2890億港元，較凈資產出現23%的折讓，長江實業的動態市盈率僅為8.2倍，也遠低于作為子公司的和記黃埔11.98倍的估值，這也間接導致李嘉誠家族的財富受到長江實業估值低迷的拖累。

　　“李嘉誠是以地產起家，長江實業的主營業務也一直以房地產為主，盡管它持有接近一半的和記黃埔股權，但投資者往往把它當作地產股來看待。”黃立沖表示，恰逢資本市場近幾年看空房地產，導致長實估值并不理想，與很多地產股一樣長期處于凈資產折讓的狀態，因此交叉持股的控股模式讓長實持有的和記黃埔股權價值并沒有獲得釋放。

　　一旦合并重組完成，將地產業務與非地產業務清晰劃分，對兩大新旗艦的估值提升均有積極意義。新成立的長和不僅擁有來自和記黃埔的電訊、港口、零售、基建與能源業務，同時還將整合來自長江實業的飛機租賃業務以及5個與長江基建的合營業務，成為一家超大型綜合跨國企業，在資本市場的估值水平也有望提高一個檔次。此外，合并后的長地將大大改善以往長和系地產業務各自為戰的尷尬狀況。

　　投資界對本次 “世紀重組”普遍持樂觀態度，記者注意到，在重組方案公布后，長實及和黃在美國掛牌的預托證券（ADR）出現大幅上漲，截至1月10日凌晨2時，兩者分別大漲11.4%及9.8%。