9月9日，已停牌近三個月的貝因美嬰童食品股份有限公司(以下簡稱貝因美)首日復牌即一字漲停。

　　公司于前一晚發布公告稱，接新西蘭恒天然乳品(香港)有限公司通知，恒天然擬以向公司全體股東發出部分要約收購的方式增持不高于2.045億股股份(約占公司總股本的20%)，要約收購價格為18.00元/股，要約收購所需最高資金總額為36.8億元人民幣，全部來源于其間接控股股東恒天然集團。按停牌前最后一個交易日貝因美14.36元的股價計算，此次恒天然收購價溢價約25%。至此，這單行業內備受關注的乳企深入合作案例終于有了實質性的突破。

　　資料顯示，新西蘭恒天然集團是全球最大的乳制品加工企業和出口商，每年加工的牛奶達到220億升。恒天然曾于2005年注資中國三鹿奶粉8.64億元獲得其43%股份，但卻遭遇了三聚氰胺奶粉事件的“滑鐵盧”，最近則因為肉毒桿菌事件備受輿論關注。而總部位于杭州的貝因美，目前在國內嬰幼兒奶粉市場位居前三。

　　公告顯示，本次要約收購完成后，貝因美的控股股東仍為貝因美集團。恒天然集團與貝因美將會在澳大利亞共同組建一個由貝因美占股51%的合資公司，以購買恒天然集團在澳大利亞目前所擁有的達潤制造工廠，為恒天然集團和貝因美制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等產品，預計總投資為2億澳元。

　　資深乳業分析師宋亮在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，這標志著繼光明、蒙牛、伊利、圣元之后，貝因美國際化發展戰略的全面開啟。通過海外投資或者與國外大型乳品企業強強合作，將直接提升企業乳資源的供應保障能力。除此之外，通過合作，恒天然可以幫助貝因美推進安達牧場的現代化建設，并幫助其管理和經營。

　　實際上，從2013年中報起，貝因美業績就持續下滑，令市場各方對公司戰略產生擔憂。公司凈利潤增長速度從2013年中期的94.21%下降至2013年三季報的64.28%，再下降至2013年年報的41.54%；2014年一季報凈利潤更是呈現負增長，同比下降36.34%。

　　貝因美最新披露的2014年半年報凈利潤下降程度又進一步加深。今年上半年，貝因美實現營業收入24.05億元，同比減少25.24%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.08億元，同比減少72.09%。貝因美稱，配方奶粉行業變革，公司正在進行業務轉型和流程再造，致使重點產品嬰幼兒配方乳粉銷售在短期內銷量下降。公司還預計，今年前三季度凈利潤降幅為25%至75%。

　　對此，中投證券分析師蔣鑫認為，公司的基本面已經見底，預計第三季度將恢復增長。目前國內銷售的前十大乳企中8家有外資控股或參股，借助國際化的合作，貝因美未來在保障原料充足和原料成本上會更有優勢，尤其在加速整合的行業中競爭優勢更突出。

　　但也有分析師認為，在主業競爭激烈背景下，貝因美同時推進的公司平臺化和產品延伸轉型均非易事，雖然此次要約收購完成問題不大，但是貝因美轉型能否成功有待觀察。

　　“長期來看，中國乳業必將與國際完全接軌，最終成為國際乳業的重要組成部分。”宋亮說，中國嬰幼兒奶粉市場盡管保持平穩增長，但總體空間巨大。2013年市場總份額大概600億人民幣，到2018年有望達到1000億人民幣。那些成功轉型、經過市場考驗，并活下來的企業將享受未來產業穩步發展帶來的巨大紅利。