打破剛性兌付，表面看更多是對投資者提出的風險警示，事實上卻意味著會打破理財市場現有的格局和平衡，重構理財市場生態，對市場各方都是一種挑戰

　　央行在近日發布的《中國金融穩定報告(2014)》中明確表示，要有序打破理財產品的剛性兌付。

　　所謂剛性兌付，是指當理財資金出現風險、產品可能違約或達不到預期收益時，作為發行方或渠道方的商業銀行、信托公司、保險機構等為維護自身聲譽，通過尋求第三方機構接盤、用自有資金先行墊款、給予投資者價值補償等方式保證理財產品本金和收益的兌付。在央行看來，剛性兌付不僅會增加金融體系的整體風險，引發投資者和金融機構的道德風險，而且有悖于“賣者盡責，買者自負”的市場原則，抬高了市場無風險資金定價。

　　打破剛性兌付，最直接的表現將是理財市場，特別是數量巨大的銀行理財產品市場不再有無風險的“免費午餐”了，只要是投資，都要承擔相應的風險。從表面看，這更多是對投資者提出的風險警示，但事實并非如此，因為打破“剛性兌付”將意味著打破理財市場現有的格局和平衡，無論是投資者、金融機構，還是監管層，都需要在理財市場的生態重構中再定位和進行角色識別，這肯定是一種挑戰。

　　首當其沖的，當然是理財產品的投資者。長期以來，人們習慣于將銀行看成是存放個人資金的“保險箱”，雖然很多銀行理財產品的合同單上印有“投資有風險”的字樣，購買理財產品前還少不了被銀行進行風險承受力評估，但在大多數理財產品愛好者眼中，所謂風險更類似“狼來了”的故事。理財產品，特別是銀行理財產品是不會虧、不能虧也不允許虧損的，至少本金要絕對安全。在這種觀念支配下，部分投資者忽視風險，一味追求高收益，更遑論理性投資了。河南鄭州的中信銀行事件就是一個例子。該支行向客戶推薦的“理財產品”，稱每天按1.3‰付息結算，如此高的收益卻沒有風險，這是稍加理性判斷都會質疑的事情，但卻蒙騙住了不少“高智商人士”。

　　這就難怪，當風險到來時，投資者會自然地將所有過失推卸到金融機構一方，要求賠償資金，甚至認為政府可以托底，有時還形成了社會的不穩定因素。其實不光投資者，金融機構同樣如此，為了避免違約，人為地“挪東墻補西墻”，或“寅吃卯糧”，比如中誠信托在最后一刻有驚無險地躲過了違約危機，但實際上信托產品借方的那家民營煤礦企業已經宣布破產，留下了59億元的總債務。

　　毫無疑問，打破“剛兌”，將使“賣者盡責，買者自負”的原則得到強化，不僅投資者需要盡快從儲戶角色切換到風險投資者角色，金融機構和監管層同樣需要從目前的容忍人為拒絕違約，向建立自然違約的意識轉變，這是一個關系到理財市場投資意識、投資觀念、投資風格轉變的大問題。

　　打破“剛兌”，對金融機構同樣是挑戰。自然違約“合法化”了，金融機構看似可以松一口氣，但實際競爭將更趨激烈。由于風險自擔，金融機構的違約情況會成為判斷投資取向的重要尺度，且這種尺度將被理財投資者提升到前所未有的高度。不僅如此，投資者還會進一步關注金融機構的綜合實力、品牌效應等等，結果是加劇金融機構之間的全實力較量，而非僅僅局限在某個或幾個理財產品之間的競爭。

　　目前理財產品越來越豐富，僅以銀行業為例，截至2013年末，銀行業理財產品余額9.5萬億元，比上年末增加2.8萬億元。而央行的報告表示，銀行業表外業務持續增長，風險隱患不容忽視。截至2013年末，銀行業金融機構表外業務(含委托貸款和委托投資)余額57.7萬億元，比上年末增加9.05萬億元，增長18.6%。表外資產規模相當于表內總資產規模的38.12%，比上年末提高1.71個百分點。而值得關注的是，一些商業銀行通過表內資產表外化來規避金融監管，將資金投向宏觀調控限制行業和領域，或將不良資產從表內轉移至表外，導致信貸風險透明度降低。

　　顯然，面對越來越大的理財市場，加上處于經濟增長放緩的大背景，理財產品的違約事件將難以避免。如何在開拓市場和把握產品風險中找到平衡，這將是金融機構必須破解的難題。而如何在銀行、證券、信托、保險業等不同金融體系之間建立統一、協調的監管體系、法規和準則，避免因監管漏洞而導致監管套利，則是監管者必須面對的嚴峻挑戰。