中國人民銀行最新數據顯示，2014年一季度社會融資規模為5.60萬億元，比去年同期減少5612億元。其中，3月份社會融資規模2.07萬億元，比上月增加1.13萬億元。“最近10多年來，社會融資規模季度數超過5.5萬億元和月度數超過2萬億元并不多見。”央行調查統計司司長盛松成表示，今年首季社會融資規模為季度歷史次高水平。

　　在較高的社會融資規模背后，結構正在發生變化。安信證券首席經濟學家高善文認為，在貸款增長較穩，而表外融資快速下降中，可以看出銀行表外業務向表內轉移的跡象。

　　表內貸款平穩增長

　　一季度社會融資規模達到歷史次高水平，實體經濟的融資需求并未減弱，貸款結構也在持續改善

　　一季度社會融資規模超預期主要源于表內貸款的平穩增長。數據顯示，一季度人民幣貸款增加3.01萬億元，同比多增2592億元。雖然3月末信貸增速略有下降，同比低0.2個百分點，環比低0.3個百分點，但從季度總量來看，仍然達到了歷史次高水平。

　　“3月信貸增速略降主要由于基數越來越高。”盛松成表示，5年前，貸款增長一個百分點只需要2750億元的增量，而如今需要6500多億元?；鶖荡罅耍苿悠湓鲩L也就越來越困難。

　　數據顯示，一季度人民幣貸款占同期社會融資規模的53.8%，同比提高9.1個百分點；信托貸款占比5.0%，同比降低8.4個百分點。國信證券首席宏觀研究員鐘正生認為，貸款增量超預期，其中可能部分由于表外融資在向表內信貸遷移。

　　此前，一些人擔心在一季度經濟下行壓力較大的背景下，信貸數據可能并不“好看”，而對外經貿大學金融學院院長丁志杰認為，這種預期可能過于悲觀，一季度的貨幣信貸數據顯示，金融對實體經濟的支持強勁，實體經濟的融資需求也并未減弱。

　　“一季度中長期貸款占比很高，顯示融資需求十分旺盛。”興業銀行經濟學家魯政委表示。數據顯示，一季度非金融企業及其他部門貸款增加2.08萬億元，其中，短期貸款增加9334億元，中長期貸款增加1.12萬億元。這顯示出大中型企業的經營狀況比較穩健，中長期投資意愿較高。

　　在總量平穩增長的同時，貸款結構也在持續改善。“中小金融機構貸款增長較快、中西部地區貸款增速明顯快于東部地區、制造業中長期貸款加快增長，一季度信貸的投向結構、地區結構得到持續改善。”盛松成說。

　　據盛松成介紹，一季度中小銀行貸款增加6587億元，余額同比增長24%，高出金融機構平均增速10.1個百分點，中小銀行貸款的提速，有利于中小企業融資規模的增長。其中，村鎮銀行和農村商業銀行的貸款增速明顯高于其他中小金融機構，這說明金融對“三農”的支持力度正在加大。

　　與此同時，金融對制造業特別是高技術制造業的支持也在加大。數據顯示，3月末，制造業中長期貸款同比增長6.7%，比去年同期提高6.6個百分點，比上年末提高2.8個百分點；其中高技術制造業中長期貸款增速為13%，同比增長9.2個百分點。

　　表外融資增速“急剎車”

　　委托貸款、信托貸款等由于面臨資產質量考驗及監管強化的影響，已呈現明顯的放緩趨勢。隨著監管趨嚴，表外融資規模很可能會進一步收縮

　　去年以來高速增長的表外融資在今年一季度增速出現了明顯回落。從數據上來看，表外融資尤其是信托貸款增長明顯放緩。一季度實體經濟以委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資1.55萬億元，比去年同期少4638億元，占同期社會融資規模的27.8%，比去年同期低5個百分點。

　　高善文認為，這與商業銀行自身收縮表外信貸，調整期限錯配有關，更受到監管部門對影子銀行業務的規范和整頓的影響。

　　今年初，監管層對影子銀行尤其是對銀行與信托公司、券商和其他中介機構合作開展表外業務進行了限制，這直接導致了表外融資增量的下降。

　　此外，信托產品爆發的風險事件也使得市場對于此類產品更加謹慎。今年年初，中誠信托30億元礦產信托遭遇兌付危機，又有多家信托公司爆出類似的兌付困難事件，使得市場的風險偏好有所下降，需求有所減少。

　　以信托為例，數據顯示，一季度信托貸款雖然增加了2802億元，但與去年同期相比少增了5442億元；一季度信托貸款占社會融資規模的比重為5%，而去年同期這一比例高達13.4%。

　　交通銀行金融研究中心徐博表示，委托貸款、信托貸款由于面臨資產質量考驗及監管強化的影響，已呈現明顯的放緩趨勢，同時在經濟面臨下行壓力和資本充足率受控的條件下，銀行承兌匯票的需求和供給也同步下降。

　　“去年以來，表外融資的快速擴張已引起有關方面的高度關注。”盛松成認為，表外融資增長速度的回落，有利于金融機構更合理地對資產進行配置，有利于防范金融風險。

　　從后期來看，表外融資收縮的過程可能并未結束。丁志杰認為，隨著監管的趨嚴，銀行繼續調整期限錯配，表外融資規模很可能會進一步收縮。